远东传动公布2013年半年报:1H13实现营业收入5.86亿元,同比增长25.70%;归属上市公司股东净利润7314万元,同比下滑14.42%,对应全面摊薄后每股收益0.26元。

    2Q13公司实现营业收入3.21亿元,同比增长41.60%;实现归属母公司净利润3983万元,同比增长15.99%,实现EPS0.14元。

    二季度重卡复苏和轻型车配套快速增长导致公司2Q13营业收入同比增长41.60%。4月份以来,重卡行业销量维持25%以上的销量增速,受重卡行业复苏的影响,我们预计公司重型传动轴的收入大幅增长。同时,受配套客户范围扩大的影响,我们认为公司中轻型传动轴业务的收入增长较快。我们认为重卡销量将复苏态势有望延续,从而带动公司重型传动轴业务的增长;随着新客户的拓展和产能的释放,我们预计公司中轻型传动轴业务仍能维持较快的增长。

    受销量结构和单位折旧摊销费用增加等因素影响,1H13公司主营业务毛利率同比下滑5.84个百分点。1H13年公司主营业务毛利率为29.96%,同比下滑5.84个百分点。公司毛利率下滑主要原因是:1)毛利率较低的中轻型产品收入占比上升;2)新产能的陆续投产导致折旧增加。展望未来,我们认为公司主营业务毛利率仍然面临下滑压力,一方面我们预计公司中轻型传动轴业务收入增速仍将快于重型传动轴,销量结构变化将导致公司毛利率将下滑;另一方面,公司产品成本中原材料(主要为钢材)占比约70%左右,因此若钢材价格的上涨,将给公司盈利能力带来压力。

    职工薪酬增加等因素导致管理费用率同比增加19.76%。1H13公司管理费用5398.85万元,同比增加19.76%,管理费用的增加主要是受职工薪酬增加的影响。

    盈利预测与投资建议。我们预计2013年和2014EPS分别为0.50元、0.58元和0.69元。目前公司的资产负债率9.77%,2013年半年报每股净资产7.31元,对应PB为1.2倍。我们认为公司目前经营稳健,估值较低,维持公司“买入”评级,目标价11元,对应2013年1.5倍PB和22倍PE。

    风险提示:原材料价格和人力成本上涨超出预期;重卡和工程机械复苏进度低于预期;公司开拓客户进度低于预期。