投资要点：

    　　软包动力电池渐行渐近。目前多氟多动力锂电池产能1 亿AH，焦作新能源公司在建3 亿AH 生产线，部分设备处于安装调试阶段，我们预计今年可顺利实现量产；另外多氟多子公司红星汽车年产4 亿AH 项目正在进行前期场地平整和土建工作，为后续整车的配套做准备。公司采用叠片软包工艺，成品率及能量密度处于行业领先地位，目前可达到180wh/kg。

    　　软包动力电池优势明显。软包会代表乘用车未来主要方向，优点一是寿命长，二是能量密度高，在国家推动电池能量密度以及循环次数的背景下，软包电池将异军突起。叠片软包电池形状齐整，反应界面相对均匀，而卷绕边框部分是圆的，反应不均衡，因此叠片电池循环性能可达4000 次，未来有望达到6000 次。另外软包Pack 后能量密度可以达到150wh/kg，显著高于其他品类。缺点一是低温充电问题，二是成品率。多氟多成品率高于90%，目前已配套吉利、浙江豪情汽车等，看好未来其动力电池发展趋势。

    　　六氟磷酸锂以量补价。目前多氟多六氟磷酸锂产能3000 吨，我们预计前期扩建的3000 吨项目年中可实现投产，即在17 年下半年可形成6000 吨的产能。但目前因地补政策落地不及预期，商用车一季度销量显著下降，从而导致动力电池一季度销量同环比均有所下降，在行业各环节价格整体下降的情况下，锂盐价格亦有一定承压，目前市场价格在30-33 万/吨左右，我们预计下半年有可能进一步下降，优质企业以量补价实现集中度提升。

    　　电池价格下降，利好终端。多氟多15 年并购河北红星，定位新能源乘用车+商用车生产制造企业，历经两年研发推广，2017 年将成为红星汽车推向市场的一年；根据公司过往车型的定位，我们预计公司先期推向市场的车型将以A00 级为主，另有部分物流车销量。今年动力电池价格&成本快速下降，利好终端；同时预判明年将是整车销量大年，多氟多亦显著受益。

    　　盈利预测与评级。2016 年多氟多六氟磷酸锂带来巨大业绩弹性，2017 年动力电池及整车放量继续提供一定成长性，我们预计公司2017-2019 年EPS分别为0.83 元、0.90 元、0.92 元，对应4 月10 日最新收盘价的PE 分别为36.46 倍、33.45 倍、32.92 倍；公司立足中上游核心供应商发力动力电池、整车制造，战略意义重大，行业地位发生根本变化，市值增长空间大，给予2017 年PE 估值40 倍，给予目标价33.2 元，维持“买入”评级。

    　　不确定因素。新能源汽车政策调整；锂电池及材料竞争加剧。