事件

    定增获得证监会核准批文

    2018 年3 月20 日晚，公司发布公告，宣布定增事宜获得证监会核准批复。本次计划发行不超过1.26 亿股新股（占目前总股本的20%），批复自核准之日起6 个月内有效。之前公司曾于1月16 日公告本次定增事宜已获发审会审核通过。

    简评

    募资16.97 亿用于锂电池及整车业务，实际控制人参与认购

    本次定增，公司计划募集资金16.97 亿元，用于年产1 万吨锂电池，及30 万吨/年新能源汽车动力总成项目，通过募投项目的建设，公司向下游拓展新能源汽车产业链的布局更加清晰。

    公司实际控制人李世江控股的多氟多实业承诺认购本次发行数量15%-20%的股票，展现了对公司未来发展的信心。

    氟化工全产业链价格上涨，公司氟化盐产品利润增厚明显

    公司目前拥有28 万吨氟化铝产能，在公司本部、甘肃、宁夏各有一个生产基地，市场占比约25%；拥有冰晶石产能8 万吨，市场占比约60%，处于市场领导地位。2017 年以来，受环保限产及散乱产能退出影响，氟化工产业链产品价格出现全线大幅上涨。近期萤石价格达到3000 元，相较于2017/2016 年均价，分别上涨50%/90%；氢氟酸价格在15000 元左右，相较于2017/2016年，分别上涨50%/140%；氟化铝价格目前维持在12400 元，相对于2017/2016 年，分别上涨30%/80%。公司配套有氢氟酸产能约25 万吨，所产氢氟酸除自用外，也有部分外销。借助氢氟酸-氟化盐的产业链一体化优势，利润增厚明显

    六氟磷酸铝价格筑底，短期过剩不改长期需求趋势

    目前六氟磷酸锂价格在13 万左右，处于低位，二原料碳酸锂价格却节节走高，市场均价自17 年初的13 万元/吨上涨至如今的约16 万元/吨，促使六氟磷酸锂价差大幅收窄。目前大多产能较小的六氟磷酸锂项目处于亏损状态，仅行业龙头尚可维持薄利经营。目前六氟价格或已完成筑底，继续下滑空间很小。同时，部分效益较差的生产企业很可能在这一轮行业低谷中蒙受重创，被淘汰出行业，促成行业集中度的进一步提升。但长期来看，随着我国新能源汽车布局不断落实，有望带动六氟总需求增长，拉动价格回升。

    传统无机氟化工龙头迈入新能源领域，想象空间巨大，建议关注

    目前公司具备动力锂电池产能1 亿AH，焦作新能源公司在建3 亿AH 项目稳步推进，红星汽车4 亿AH 项目正在进行基建工作，完全达产后合计将达到7 亿AH 的产能。2015 年收购红星汽车之后，经过两年研发和生产，2018 年有望在汽车销量上取得突破。公司传统优势产品氟化盐受益价格上涨，盈利能力大增；六氟磷酸锂价格筑底，有望回升；新能源领域布局逐步落地，日渐清晰。

    预计公司2017、2018、2019 年实现归母净利润2.61 亿、4.37 亿、5.42 亿元，对应EPS 分别为0.41、0.58、0.72 元，对应PE 分比为46X、33X、27X，给予买入评级。

    风险提示：

    项目推进不达预期；产品价格大幅下跌。