事件：

    乘联会根据车辆生产合格证及《道路机动车辆产品公告》，核算出2018 年1-11月新能源动力电池装机量为45Gwh，同比增长84%。

    评论：

    1、新能源动力电池装机量大幅增长，六氟磷酸锂供需拐点即将来临。

    对比两年前看，新能源乘用车逐步成为市场主力，是动力电池装机的核心市场，而新能源客车动力电池体量逐年下滑，专用车电池需求波动大。从新能源乘用车的单车带电量看，纯电动汽车上升明显，成为带动装机量上升的主力。2018 年预计电池累计装机总量在50-53Gwh，预计到2020 年达到100 Gwh。全球到2020年对六氟磷酸锂的需求量将增长67.2%。2018-2025 年六氟磷酸锂的需求年均复合增长率为26.6%，六氟磷酸锂需求显著转好。供给方面，因为目前的价格水平，国内企业的实际有效产能已经是名义产能的50%-60%，行业有效产能大幅低于名义产能，另外，一个重要的变化来自于进出口，2018 年净出口数据相比2017年绝对值增加了3008 吨，这相当于当年名义产能的9.1%。

    我们认为，2019 年六氟磷酸锂的供需局面会向好的方面发展，他所具备的技术壁垒特性也会体现。放到全球视野，假设特斯拉在未来两年保持30%-40%的增速；剩余国外新能源车企按2020 年销量规划给出销售增速；多氟多的新增产能在2019 年下半年释放；那么在此假设基础上预计2019 年六氟磷酸锂的名义产能过剩程度会比2018 年显著收窄；放到国内，当价格在10-15 万元/吨震荡，六氟磷酸锂净出口的局面还将继续，一旦两个行业最大产能增量的公司（公司A 和公司B）新增共7000 吨产能没有高负荷运行，那么行业的供需将会出现偏紧的平衡，至少从公司A、B 已经披露的公告相应六氟磷酸锂收入来看，到规划的产能还相差甚远，因为他们已投放的产能与实际销量还存在着很大差距，这也能从侧面体现这个行业的技术性，并非一个新进入者就能快速放量，尤其在盈利并不暴力的市场环境下。

    2、投资建议

    根据我们的预测，预计公司2018-2020 年每股收益为0.28 元、0.49 元和0.62元，相应市盈率分别为41.8 倍、23.9 倍和18.9 倍。六氟磷酸锂价格每上涨10000元/吨，相应增厚公司每股收益0.06 元。维持“强烈推荐-A”的投资评级。

    风险提示：锂电池产能投放进度不达预期、新能车销量低于预期、电解质价格回落、系统性风险。