本报告导读：

    我们认为成本推动叠加需求上行，预计2019 年六氟磷酸锂价格稳中有升；多氟多作为国内六氟磷酸锂出货最多的企业有望直接受益。

    投资要点：

    首次覆盖，增持评级。多氟多是国内无机氟化工领域领军企业，其六氟磷酸锂产能和出货量均位居行业前列。预计2019-2021 年EPS 为0.48、0.60、0.68 元，参考行业平均估值水平，并给予一定溢价，目标价为16.8 元，对应2019 年35X PE，首次覆盖，增持评级。

    成本推动叠加需求上升，我们预计2019 年六氟磷酸锂价格将稳中有升。2015 年至今六氟磷酸锂价格从10 万元/吨左右快速上涨至40 万元，随后随着新增产能投放产品价格逐渐回落到现在10 万元左右。在近期六氟磷酸锂价格上涨后，我们认为19 年价格仍将稳中有升：1）根据我们测算目前六氟磷酸锂生产成本约为7.55 万元/吨（不含税），此前低于10 万元的销售价格已经使得企业毛利率下降到10%左右，考虑销售费用等因素后已贴近部分企业成本线，因此企业面临涨价的需求；2）从需求端来看我们预计2019 年新能源汽车销量仍将保持快速增长，预计电解液出货量同比增长在30%左右，且下半年将是电池装机的高峰期，从而进一步催生对六氟磷酸锂的产品需求。

    多氟多产能继续扩张，龙头企业率先受益。公司2018 年底六氟磷酸锂产能达到6000 吨，预计2019 产能将达到9000-10000 吨；与之对应的是公司产品出货量预计从2018 年的5440 吨上升到2019 年的7500-8000 吨，六氟磷酸锂业务重回正轨。

    催化剂：六氟磷酸锂涨价

    风险提示：新能源汽车销量低于预期，原材料价格大幅上涨