公司技术实力领先，不断通过外延并购切入新的应用领域，随着各项业务开花结果，业绩进入快速增长期，我们维持公司2020-2022 年EPS 预测分别为0.97/1.27/1.73 元，维持目标价116 元，维持“买入”评级。

    　　2020 年前三季度归母净利润同比增长85.17%，预计全年净利润4.4-4.7 亿元。

    　　2020 前三季度实现营收16.85 亿元，同比+23.72%；实现归母净利润3.44 亿元，同比+85.17%；实现扣非归母净利润2.74 亿元，同比+57.16%。公司2020 年Q3 单季度实现营收7.57 亿元，同比+51.02%，环比+54.43%；实现归母净利润1.33 亿元，同比+55.68%，环比+40.23%；实现扣非归母净利润1.18 亿元，同比+45.77%，环比+44.30%。公司收入增长主要来自两方面：（1）合并报表范围增加韩国斯洋和韩国COTEM 的光刻胶收入；（2）半导体前驱体材料和LDS材料输送设备的销售收入增长。公司预计全年净利润4.4-4.7 亿元，同比增长50.35%-60.61%。

    　　2020 年前三季度四费费用率同比降低2.43pcts，经营活动现金流同比上升113.23%。费用率方面，公司2020 年前三季度销售费率4.59%，较上年同期的5.10%下降0.51pct；管理费率8.57%，较上年同期的10.74%下降2.17pcts；财务费率0.13%，较上年同期的-0.14%上升0.27pcts；研发费率2.99%，较上年同期的3.01%下降0.02pct；四费费用率合计16.27%，较上年同期的18.71%降低2.44pcts。现金流方面，由于公司销售商品、提供劳务收到的现金增加以及收到的税费返还增加，公司2020 前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.62 亿元，较去年同期上升113.23%。

    　　半导体材料势头强劲，各项业务多点开花。（1）UP Chemical 方面：在海力士中High-k 类前驱体销量明显增长；实现对铠侠、Intel、台积电的批量产品供应；中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫等客户取得积极进展；SOD 新产品实现了对大连Intel 的批量销售，原有客户的新产品认证取得积极进展，同时开发新的SOD 潜在客户；宜兴国产化生产基地已经基本完成建设，逐步开始供应国内客户。（2）科美特方面：在原有半导体和显示面板客户的基础上，新开发了大量客户，已为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储、合肥长鑫、海力士以及中电熊猫、京东方批量供应产品。（3）华飞电子方面：原有生产线满产满销，产能已增加200%。（4）此外，公司的LDS 输送系统、LNG 保温绝热板材业务、阻燃剂业务等各项业务均有不错进展，发展前景值得期待。

    　　半导体材料平台型公司，技术领先快速发展。近年来，公司通过外延并购华飞电子、科美特、江苏先科，成功切入半导体封装材料、电子特气、IC 材料等领域，实现快速发展。UP Chemical 产品应用在存储、逻辑芯片的制造环节，填补国内空白；电子特气产品销售多个国家和地区，半导体级四氟化碳成功进入台积电供应链体系，规模优势下盈利能力良好；硅微粉受益先进封装市场带动，有望继续保持领先地位，并不断提升市场份额。近期公司公告拟收购LG 化学彩色光刻胶业务及控股江苏科特美，公司电子材料产品种类不断丰富，未来值得期待。

    　　风险因素：下游需求萎缩；收购存在不确定性；市场竞争加剧；下游验证不及预期。

    　　投资建议：公司技术实力领先，不断通过外延并购切入新的应用领域，随着各项业务开花结果，业绩进入快速增长期，我们维持公司2020-2022 年EPS 预测分别为0.97/1.27/1.73 元，维持目标价116 元（对应2020 年120 倍PE），维持“买入”评级。