投资要点：

    　　公司发布2020 年年报：报告期公司实现营收22.73 亿元（YoY+24%）；归母净利润4.13 亿元（YoY+41%);扣非后归母净利润3.12 亿元（YoY+36%)。其中Q4 营收5.88 亿元（YoY+25%, QoQ-22%); 归母净利润0.72 亿元（YoY-33%, QoQ-46%); 扣非后归母净利润0.37 亿元（YoY-33%, QoQ-69%)。Q4 业绩主要受费用端增加影响，其中管理费用1.04 亿元，环比增加0.49 亿元。公司发布2021 年一季度报：报告期公司实现营收8.88 亿元（YoY+102%, QoQ+51%), 归母净利润1.22 亿元（YoY+5%, QoQ+69%), 扣非后归母净利润1.06 亿元（YoY+45%, QoQ+186%)，业绩符合预期。同时公司预计2021 上半年归母净利润将在2.40~3.00 亿元之间，同比增长14%~42%。

    　　半导体化学材料持续快速发展，LDS 设备迎来收获期。随着原有大客户采购需求的扩大以及新客户的成功开拓，公司半导体化学材料2020 年实现营收7.53 亿元，同比增长50%，毛利率48.37%，同比提高0.31pct，业务实体江苏先科实现净利润1.60 亿元，同比增长71%。为满足国内芯片厂商需求，公司积极推进半导体化学材料的本土化建设，江苏先科900 吨/年高纯电子材料分装项目截至年末工程进度为80%，同时江苏先科新一代电子信息材料国产化项目也正积极推进。新产品开发布局上，公司在14/12nm 节点DRAM 存储芯片正与客户共同开发新型材料；在逻辑芯片领域，与全球代工大厂联合开发3nm 等先进节点的high-k 前驱体材料；与AMAT、TEL 等设备厂合作开发先进前驱体材料在半导体新领域中的应用。公司电子特气业务全年实现营收3.73 亿元，同比下滑6%，主要系上半年疫情影响，随着国内疫情得到有效控制下半年电子特气收入2.09 亿元，环比增长27%。随着需求的复苏，公司六氟化硫和四氟化碳等主要产品处于供不应求的状态，公司技改项目预计将在2021 年4 月投产，预计将新增六氟化硫3500 吨、四氟化碳800 吨。受益于集成电路封装需求的增长，公司硅微粉实现满产满销，全年贡献营收1.78 亿元，同比增长28%，贡献净利润2921 万元同比增长42%。公司LDS 设备迎来收获期，实现营收7023 万元，同比增长480%，贡献净利润1133 万元（去年同期则为亏损-381 万元）。随着国内集成电路厂商新增产线的陆续实施，公司LDS 设备实现长江存储、中芯国际、华虹宏力等国内主要芯片厂商的拓展，未来有望进一步放量。

    　　光刻胶业务整合完成，新产品新客户积极拓展。2020 年公司完成LG 彩色光刻胶和Cotem TFT 正胶等的收购，2020 年公司光刻胶及配套试剂并表收入3.42 亿元。收购完成后，公司光刻胶不仅保持了对LG 等原有面板客户的经营规模，而且积极开发新产品，并且在开拓中国大陆和中国台湾新客户上取得显著进展。新开发的OLED 显示屏用光刻胶已开始供应LG 的苹果电子产品生产线，并且在华星光电等国内大型面板商测试认证。LCD 光刻胶等相继开拓了京东方、华星光电和惠科等国内龙头面板企业等新客户。随着公司宜兴基地光刻胶及配套试剂等相关项目的建设推进，公司作为行业龙头将充分分享国内面板光刻胶百亿大市场。

    　　LNG 保温材料在手订单加速落地，扩建产线满足需求增长，阻燃剂业务剥离有序推进。2020 年公司LNG保温材料实现营收1.09 亿元，同比增长28%，随着国内疫情得到有效控制下半年确认收入9053 万元环比上半年实现大幅增长。截至2020 年末公司LNG 保温材料在手主要订单约7.4 亿元，公司已签订合同但尚未履行或未履行完毕的履约义务将在2021、2022 年分别确认收入3.08、3.52 亿元。随着全球LNG 清洁能源需求的持续扩大，公司LNG 海运船舶、LNG 海上加注船以及大型LNG 陆上储罐用保温复合材料订单不断增长。为满足2021 年和以后年度的产品交付需求，公司将新增LNG 保温复合板材的产线，同时将新建关键原材料产线，建成后将进一步降低生产成本和增强市场竞争能力。公司阻燃剂业务2020 年实现营收3.02亿元，同比减少44%，阻燃剂子公司雅克上海新材料亏损3771 万元。随着阻燃剂资产的整体剥离，公司将专注于更具成长性、盈利性的电子材料主业，公司未来发展有望轻装上阵。

    　　投资建议：维持公司2021-2022 年归母净利润7.00、9.50 亿元的预测，新增2023 年归母净利润预测为11.93亿元，对应PE 分别为39X、29X、23X, 维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新材料业务拓展不及预期；内部整合不及预期