公司发布2021 年三季报，实现营业收入26.92 亿元，同比增长59.73%，实现归母净利润3.90 亿元，同比增长13.26%，略低于预期。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　毛利率下降导致利润增速显著低于收入增速 。2021 年前三季度，公司实现营业收入26.92 亿元，同比增长59.73%，主要源于报表合并范围大于去年同期，Cotem 从去年九月开始纳入合并范围。实现归母净利润3.90亿元，同比增长13.26%。略低于预期。其中，第三季度实现归母净利润1.48 亿元，同比增长10.95%。2021 年前三季度，公司的毛利率和净利率分别为28.20%和14.71%，较去年同期分别下降了8.93PP 和6.05PP。另外，公司前三季度投入研发费用0.76 亿元，同比增长50.81%，主要用于江苏先科等子公司的半导体材料的研发。

    　　新产能建设稳步推进，客户开发有条不紊。技改扩能项目六氟化硫新产线已投产，四氟化碳新产线有望于第四季度投产。韩国斯洋3000 吨彩色光刻胶生产线有望于第四季度投产。客户方面，随着中芯国际、合肥长鑫和长江存储等国内芯片厂商的产线逐步投产和产能增长，公司前驱体的国内销售预计将大幅增长。公司光刻胶产品已经在包括华星光电、惠科、京东方、深圳天马和友达光电等知名面板厂商批量供应，同时OLED光刻胶产品也在测试认证阶段。LNG 板材方面，公司全面参与的俄罗斯北极二期LNG 储罐建设项目陆续交付，正在按计划有序完成前期订单。

    　　估值

    　　随着半导体市场持续增长以及国产替代的需求日益迫切，公司有望享受行业快速增长带来的红利。同时，公司平台型发展战略也将有助于公司开拓市场并提高渗透率。考虑到原材料上涨拖累盈利水平，下调公司2021-2022 年EPS 至1.21 元、1.85 元，当前股价对应的PE 分别为61 倍、40 倍，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　原材料价格波动风险，汇率波动风险，管理风险，并购整合风险，商誉减值损失风险。