公司发布年报,2021 全年实现营收37.82 亿元,同比增长66.40%;实现归母净利润3.35 亿元,同比下降18.98%;扣非后归属母公司股东的净利润3.48 亿元,同比增长11.44%;非经常损益主要是固定资产处置损失,达1806.7 万元,以及持有的华泰瑞联基金净值减值,达8860.7 万元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.10 元(含税)。

    公司公告2022 年一季度业绩,一季度实现营收9.65 亿元,同比提升8.69%,环比下降11.5%;实现归属母公司股东净利润1.49 亿元,同比增长22.14%,环比扭亏为盈。一季度销售毛利率为31.85%,同比增长4.45pcts,环比增长12.1pcts;销售净利率为16.02%,同比增长2.82pcts,环比扭亏为盈。公司同时公告2022 上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润2.79-2.99 亿元,同比增长15.04%~23.30%。

    支撑评级的要点

    主要产品营收均实现较快增长,营业成本增速高于营业收入增速使毛利率有所下滑。分产品来看,公司2021 全年光刻胶及配套试剂业务实现营收12.15 亿元,同比增长265.87%;毛利率为13.76%,同比基本持平。半导体化学材料业务全年实现营收8.45 亿元,同比增长12.23%;毛利率为40.88%,同比下降7.49pcts。电子特气业务全年实现营收3.91 亿元,同比增长5.04%;毛利率为40.17%,同比下降3.49pcts。硅微粉业务全年实现营收2.33 亿元,同比增长30.55%;毛利率为31.49%,同比下降2.63pcts。阻燃剂业务全年实现营收4.58 亿元,同比增长51.71%;毛利率为14.03%,同比下降9.97pcts。LNG 保温复合材料实现营收3.94 亿元,同比增长261.49%。报告期内,公司在接收LG 化学的彩色光刻胶业务及控股韩国Cotem 公司以后,光刻胶业务的经营业绩持续向好,显示光刻胶业务放量明显。

    主要产品持续扩产,盈利能力向好。根据公司公告,目前公司在建产能包括硅化合物半导体产品产能326 吨/年、金属有机源外延用原料产能150 吨/年、电子特种气体产能294 吨/年、彩色光刻胶产能9840 吨/年以及正胶产能9840 吨/年。此外,硅微粉新增产能(MUF 3000 吨/年、中高端EMC 4000 吨/年、覆铜板 2000吨/年、LOW-α 1000 吨/年)预计在2022 年内完工。公司一季度在建工程达4.24 亿元,较期初增长77.99%。随着公司宜兴工厂正式投入使用,新增产能稳步投放,主要产品盈利能力有望持续向好。

    估值

    考虑到原材料价格波动影响,扩产项目仍待放量,下调盈利预测,预计2022-2024年每股收益分别为1.24 元、1.69 元、2.23 元,对应PE 分别为36.4 倍、26.6 倍、20.2倍。持有基金减值对公司业绩产生短期影响,看好公司主营业务在国产替代背景下的中长期发展,仍维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    原材料价格波动风险,汇率波动风险,管理风险,并购整合风险,商誉减值损失风险。