公司发布21 年报、22 年一季报及22 半年度业绩预告。2021 年公司实现营收37.82 亿元,同比+66.40%,归母净利润3.35 亿元,同比-18.98%。22Q1 公司实现营收9.65 亿元,同比+8.69%,环比-11.47%,归母净利润1.49 亿元,同比+22.14%,21Q4 亏损0.55 亿元。预计22H1 归母净利润2.79~2.99 亿元, 同比+15.04~23.30%, 22Q2 归母净利润1.30~1.50 亿元,同比+7.92~24.52%。

    光刻胶业务向好,聚氨酯保温材料有望迅速发展。分业务看,2021 年半导体化学材料、光刻胶、电子特气、球形硅微粉分别实现营收8.45/12.15/3.91/2.33 亿元,同比增长12.23%/265.87%/5.04%/30.55%,毛利率40.88%/13.76%/40.17%/31.49%。2021 年,公司前驱体材料和旋涂绝缘介质材料业务、电子特气业务、LDS 输送系统在国内和国际客户拓展良好。华飞电子硅微粉实现原有产线满产满销。接收LG 化学的彩色光刻胶业务及控股韩国Cotem 公司后,公司光刻胶业务拥有LG 显示、三星、京东方和华星光电等客户。LNG 保温绝热材料大型船企客户稳定,俄罗斯北极Arctic LNG 2 项目陆续交付。全球清洁能源需求增长,聚氨酯保温材料将迅速发展。阻燃剂业务出售事项正与圣奥化学磋商。公司加强技术创新,2021 年研发费用0.96 亿元,同比+30.77%。

    募投项目有序推进,推动半导体材料国产化。集成电路封装材料、光刻胶及配套试剂国产化项目预计22 年12 月前陆续完工;年产12000 吨电子级六氟化硫和年产2000 吨半导体用电子级四氟化碳生产线技改项目22 年3 月已完工,电子特气产能扩张,利于成本控制。

    盈利预测与投资建议。预计22-23 年公司EPS 分别为1.41/1.88 元/股,参考可比公司2022 年PE 估值,给予2022 年业绩55 倍PE 估值水平,对应的合理价值77.63 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。半导体材料国产化不达预期;产能不达预期;汇率大幅波动。