投资要点：

    公司发布2022 年报：报告期内，公司实现营收42.59 亿元（YoY+13%），实现归母净利润5.24 亿元（YoY+57%），实现扣非归母净利润5.54 亿元（YoY+59%），业绩基本符合预期。2022 年整体销售毛利率同比增长5.45pct 至31.21%，销售、管理、财务三项费用率降低0.57pct 致10.89%，研发费用同比增长33%至1.28 亿元。其中4Q22 年单季度实现营收10.92亿元（YoY+0%，QoQ-1%），实现归母净利润0.61 亿元（YoY+211%，QoQ-67%），实现扣非归母净利润1.00 亿元（YoY+623%，QoQ-45%），22Q4 单季度财务费用环比增长0.66 亿元至0.25 亿元，同时公允价值变动收益亏损0.59 亿元，投资收益0.21 亿元，主要分别来自华泰瑞联基金净值变动以及分红，此外资产减值损失0.13 亿元，拖累业绩。

    公司发布2023 一季报：报告期内，公司实现营收10.71 亿元（YoY+11%，QoQ-2%），实现归母净利润1.73 亿元（YoY+16%，QoQ+184%），实现扣非归母净利润1.54 亿元（YoY+12%，QoQ+54%），业绩符合预期。23Q1 单季度公司销售毛利率为32.47%，同环比分别增长0.62pct、2.18pct，净利率16.25%，同环比分别增长0.23pct、10.56pct。

    新客户持续放量加速前驱体业务增长，盈利能力持续增强。2022 年公司半导体前驱体实现营收11.43亿元，同比增长35%，随国内最大增量客户长鑫17nm 工艺下半年良率提升，公司前驱体下半年实现营收6.95亿元，较上半年4.48 亿元增长55%，同时附加值更高的High-k 类产品销量提升显著，前驱体全年毛利率 50.26%，同比增长9.36pct。其中子公司韩国先科实现营收11.77 亿元，净利润2.81 亿元。此外主营LDS 设备的子公司雅克福瑞实现营收1.13 亿元，净利润2745 万元。后续来看，随着存储芯片市场逐步触底回暖，以及长鑫、长存、三星、intel、台积电等客户持续放量，业务将维持高增长。同时ChatGPT 等新兴AI 产品对高性能存储芯片的需求与日俱增，公司前驱体业务也将受益最大客户SK 海力士HBM接单量大增。

    消费电子需求疲软拖累光刻胶等业务，宜兴本土化工厂即将投产分享国产替代市场。2022 年下半年以来，全球消费电子行业持续低迷，上游电子材料需求较弱，公司面板光刻胶、硅微粉等业务受到较大影响。2022 年公司面板光刻胶实现营收12.59 亿元（YoY+4%），毛利率18.12%（YoY+4.36pct），其中下半年实现营收5.77亿元，较上半年下滑15%；硅微粉实现营收2.20 亿元（YoY-5%），毛利率20.82%（YoY-10.67pct），子公司华飞电子净利润2257 万元；电子特气实现营收4.96 亿元（YoY+27%），毛利率36.87%（YoY-3.3pct），子公司科美特净利润1.46 亿元。进入2023 年，随着下游库存逐渐出清，消费电子需求逐步回暖，公司相关业务也将迎来转机。先科宜兴工厂前驱体及光刻胶项目投产在即，后续京东方、华星光电等大客户端的导入将加速面板光刻胶业务的发展。

    LNG 板材需求旺盛进入业绩兑现期，Hankuk Carbon 工厂火灾，公司业务有望进一步加速。2022年以来，全球LNG 贸易量保持强劲增势，LNG 船市场火爆使得LNG 板材供不应求。据外媒，4 月21 日凌晨，全球最大的LNG板材供货商Hankuk Carbon 位于韩国庆尚南道密阳市的第二工厂发生火灾。据其官网消息，该工厂主要负责公司LNG 保温板材的生产和组装，该工厂受灾停产进一步加剧全球LNG 板材供给短缺，尤其明年将进入板材交付高峰期。雅克科技作为全球唯三、国内唯一LNG保温板材供应商，业务也迎来高速发展，报告期内与沪东、江南、大连等船舶制造企业签订80 多条LNG运输船及双燃料集装箱船销售合同及有条件生效合同，目前在手订单金额超过80 亿。公司第二工厂扩建也将于年内完成，届时产能有望大幅提升，同时上游RSB、FSB 等材料也陆续实现突破，盈利能力持续增强。Hankuk Carbon 工厂火灾将影响其后续订单交付，产能缺口情况下，预计韩国订单有望部分转移至雅克，公司业务将迎来进一步加速。

    投资分析意见：面板光刻胶、硅微粉等产品下游需求不佳，小幅下调公司2023 年归母净利润预测为8.61（原值为9.06 亿元），考虑宜兴工厂投产节奏，以及板材盈利能力增强，上调2024 年归母净利润预测为13.36 亿元（原值为12.82 亿元），新增2025 年归母净利润预测为19.22 亿元，当前市值对应PE 分别35、22、16X，维持“买入”评级。

    风险提示：1）下游需求不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）行业竞争加剧。