公司发布2022 年年度报告，公司全年实现营业收入42.59 亿元，同比增长12.61%；实现归母净利润5.24 亿元，同比增长56.61%。公司发布2023 年第一季度报告，2023Q1 公司实现营业收入10.71 亿元，同比增长10.98%；实现归母净利润1.73 亿元，同比增长16.39%。看好公司前驱体与LNG 业务持续增长，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　前驱体盈利稳健增长，业绩贡献较大。分业务来看，在半导体前驱体材料方面，公司作为全球领先的前驱体供应商之一，产品在DRAM 可满足全球最先进存储芯片制程1b、200X 层以上NAND、逻辑芯片3nm的产量供应，High-K、金属等多种前驱体可定制化满足国内所有技术节点的客户需求，盈利水平稳步提升；2022 年公司半导体化学材料业务实现营业收入11.43 亿元，同比增长35.30%；毛利率为50.26%，较上年提升9.38 pct。在光刻胶业务方面，2022 年公司市场份额不断提升，自行研发的OLED 低温RGB 光刻胶等产品已正式量产。光刻胶及配套试剂业务2022 年实现营业收入12.59 亿元，同比增长3.59%；毛利率为18.12%，较上年提升4.36 pct。电子特种气体业务实现营业收入4.96 亿元，同比增长26.68%；毛利率为36.87%，较上年下降3.30 pct。前驱体、光刻胶的稳步发展有望持续为公司业绩带来增量。

    　　LNG 景气高增，业务增长迅速。根据2022 年年报，2022 年受俄乌冲突、原油价格上涨等因素影响，液化天然气贸易量大幅提升，LNG 储运装备制造行业景气提升。2022年公司与沪东中华造船（集团）有限公司等船舶制造企业签订80 余条LNG运输船等销售合同及有条件生效合同。子公司雅克液化天然气公司中标LNG 应急储备项目的6 个22.5 万方天然气储罐的采购和工程施工项目。公司在手订单充足，长期盈利能力不断提升，LNG 储运用增强型绝缘保温复合材料国产化项目基本建设完成，卡脖子项目RSB、FSB 次屏蔽层材料研发获得突破性进展。未来公司LNG业务有望持续增长。

    　　多点布局在建产能，体现长期成长性。根据2022 年年报，公司前驱体产能450 吨/年；在建产能400-500 吨，目前基建部分已完成90%，主要生产以及研发设备达到60%-70%。LNG 储运用增强型绝缘板中，L03+型产能12 万件，MarkIII/GST 型产能6 万件；在建产能包括MarkIII/GST 型8 万件。球形硅微粉产能1.05 万吨/年，6 条球形硅微粉生产线已投产。MUF 用球形硅微粉3,000 吨/年，在建产能3,000 吨/年。覆铜板用球形硅微粉产能2,000 吨/年，在建产能2,000 吨。LOW-α 球形硅微粉产能1,000 吨/年，在建产能1,000 吨。阻燃剂4.71 万吨/年；在建产能包括年产3,000 吨辛酸亚锡。随着新建产能的逐步放量，公司综合竞争实力将不断增强。

    　　估值

    　　公司业绩增长稳健，调整盈利预测，预计2023-2025 年EPS 分别为1.77 元、2.38元、3.17 元，对应PE 分别为36.2 倍、26.9 倍、20.2 倍。看好公司前驱体及LNG 业务持续推进，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　原材料价格波动风险，汇率大幅波动风险，商誉减值损失风险。