事件：10 月26 日，公司发布2022 年第三季度报告，实现营业收入16.83 亿元，同比增长19.68%；归属于上市公司股东的净利润2.41 亿元，同比增长27.49%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.41 亿元，同比增长33.51%，符合市场预期。

    收入及利润稳健增长，造价云业务快速拓展。1）Q3 单季度，公司实现营业收入16.83亿元，同比增长19.68%；归母净利润2.41 亿元，同比增长27.49%。2022 年前三季度，公司实现营业收入44.38 亿元，同比增长24.81%，主要为数字造价业务、数字施工业务收入增长所致；归母净利润6.38 亿元，同比增长34.27%，主要为报告期收入增长同时成本费用得到有效控制所致，符合市场预期。2）造价方面，2022年是数字造价业务云转型的收官之年，在全面云转型带动下，数字造价重点落实大客户经营，巩固云计价、云算量核心产品的续费，基于云和大数据技术深挖产品价值，加速增值服务的规模化增长。同时，数字造价业务3 月正式推出数字新成本解决方案，基建计量产品初步构建了“平台+组件”的模式。我们认为，公司造价云业务竞争地位稳固，伴随成本大数据、基建等新品推出，其业务天花板将持续提升，净利润也将不断释放。

    成本端整体稳定，施工业务预计朝全年30%增速目标稳健推进。1）Q3 单季度，公司实现营业成本3.38 亿元，毛利率约为80.01%，相比上年同期降低5.73 个pct；2022 年前三季度，公司毛利率约为83.44%，相比上年同期降低4.17 个pct，主要为报告期解决方案类业务增长，相应硬件成本及实施交付成本增加所致。2）根据公司公告，2022 年公司施工业务增速目标30%，我们预计其订单拓展及方案交付正有序进行。

    销售现金流快速增长，Q3 单季度增速提升至24%。1）Q3 单季度，公司实现销售商品、提供劳务收到的现金19.12 亿元，同比增长23.73%，增速相比22H1 分别提升11.79 个pct；经营活动产生的现金流量净额4.25 亿元，同比增长31.20%。2）同时，截至2022Q3，公司应收账款为10.12 亿元，相比期初降低0.1 亿元，或表明公司回款工作稳定推进。

    募投项目结项在即，产品技术能力持续深化。1）根据公司公告，截至2022 年9 月30 日，公司造价大数据及AI 引用项目投资进度约为78.83%、数字项目集成管理平台项目投资进度约为93.09%、BIM 三维图形平台项目投资进度约为101.26%。2）我们认为，公司部分重点募投项目结项在即，或进一步深化其造价、施工及图形处理能力，造价业务空间有望不断释放、施工业务PaaS 基座逐步形成。

    维持“买入”评级。根据关键假设，我们预计2022-2024 年营业总收入为69.08、84.98、105.30 亿元，归母净利润为9.69、13.25、16.81 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：造价云增值服务推进不及预期、建筑信息化推进不及预期、下游支出受宏观经济波动影响