报告摘要

    　　2026 年3 月23 日，公司发布2025 年报告。2025 年公司实现营收60.68 亿元，同比下降2.17%，实现归母净利润4.05 亿元，同比增长61.77%，实现归母扣非净利润3.48亿元，同比增长99.68%，实现经营性现金流净额10.57 亿元，同比下降11.45%。

    　　数字成本业务：全年经营稳健，新业务持续增长。2025 年公司数字成本业务实现营收47.79 亿元，同比下降4.16%，降幅环比前三季度进一步收窄。新签云合同33.8亿元，同比下降1.3%。当前建筑地产行业的持续转型，使得客户对高质量投标与精细化成本管控的需求日益迫切，叠加新清单政策的持续落地，都在助力成本业务的发展。公司产品及时响应行业和客户需求的变化，进行迭代升级，适配城市更新、基础设施等新兴领域的需求，应用场景不断拓宽；新产品诸如清标、指标网等继续保持双位数增长，为板块持续增长注入动力。

    　　数字施工业务：经营举措调整成效明显，毛利率显著提升。2025 年公司数字施工业务实现营业收入8.46 亿元，同比增长7.58%，毛利率从35.87%同比提升22.46 个百分点至58.33%。这一经营表现源于公司经营举措的调整，即在营销和产品端都实施更精准的资源配置，营销上聚焦全国核心市场与重点客户，深耕区域根据地；产品上，围绕核心生产要素与应用场景进行价值升级，减少低毛利产品的推广，持续优化产品结构。同时，这些措施也使得部分产品逆势增长。

    　　AI 应用全面布局，产品价值持续突破。2025 年，公司围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化三个高价值场景进行AI 产品的打造。在设计一体化场景下，公司打造的方案设计产品Concetto，聚焦于建筑项目前期策划与方案设计阶段，用AI 重构方案设计工作流；公司数维设计产品通过AI 智能辅助，进一步提升设计师操作软件的效率和体验。在成本精细化场景，通过AI+数据，驱动项目全过程成本精细化管理，重点打造AI 算量、AI 组价、AI 评标、AI 清标等应用，产品能力持续提升。在施工精细化场景，重点打造AI 辅助项目决策分析和AI 生产安全等产品。

    　　海外业务加速拓展，收入规模快速增长。2025 年，公司海外业务实现营业收入2.4亿元，同比增长18.18%。公司海外业务持续深化以亚洲和欧洲为核心的区域布局，并于新设香港客户部作为国际业务发展的桥头堡。在亚洲区域，成本业务的客户渗透率持续提升，并成功进入中东等新市场进行验证；在欧洲市场，MagiCAD 产品收入稳定增长，并加大向其他区域的延伸拓展；中国香港地区则继续发挥其“桥头堡”作用，在新业务试点与孵化方面取得了多项积极进展。

    　　投资建议：结合2025 年经营业绩与当前下游形势，我们调整公司2026-2027 年盈利预测，并新增2028 年盈利预测。我们预测公司2026-2028 年营收分别为62.07/64.95/68.53 亿元（2026-2027 年原预测值为61.80/64.71 亿元），归母净利润分别为5.75/7.26/8.66 亿元（2026-2027 年原预测值为6.79/9.14 亿元）。我们看好公司在技术产品、客户市场上的竞争壁垒与领先优势，同时公司及时调整经营战略方针，收入与利润质量持续提高。因此，我们维持“买入”评级。

    　　风险提示：建筑行业景气度下降、信息化进度不及预期；施工业务需求释放节奏延后；数字设计业务技术突破遇到瓶颈等。