事件:公司公告称与陕西省山阳县和陕西省商丹循环工业经济园区管委会签订合作协议,总投资金额达到100亿。

    延伸中药产业链布局,布局大健康前沿领域:从此次投资来看,公司主要有两个目的:1)延伸中药产业,实现全产业链布局。在上游,公司将搭建中药材储备库,从源头保证中药材质量和控制成本,逐步完善中药材产业布局。在中游,公司将建设中药产业研发中心、3D打印制药工厂、现代医药加工基地等项目,从研发到生产全面升级,加强中药主业的造血能力和产品技术升级,从而提高市场竞争力。在下游,公司将搭建大数据中心和信息交易平台,进一步强化公司在医药电商领域布局,推动公司优质中药和保健品销售。2)全面布局大健康领域。通过此次投资,公司将向保健化妆品、医用材料、医学交流体验中心等领域延伸,加上公司之前布局的如东县医养融合PPP 项目以及新沂必康医药综合体项目,公司未来将重点发力大健康产业,从中药制药向保健品、医疗器械耗材、医学技术培训等领域持续延伸,带来巨大的想象空间。

    借壳九九久上市,中药业务稳健增长。陕西必康在2015 年借壳九九久上市,主要业务为中成药生产和销售,覆盖心脑血管类、清热解毒类、风湿关节类、消化代谢类、儿科类、眼科类等多个治疗领域。公司拥有400 多个品规,其中198个进入国家医保目录,104 个进入国家基药目录,16 个为独家品种。风痛宁片、复方丹参片等5大品种销售额均超过1亿,具有极强的品牌效应和市场竞争力。公司重点发展第三终端,建立了广阔的营销渠道和品牌忠诚度,依托公司在第三终端的渠道优势,公司能够推动收购的潜力品种迅速放量,带动公司业绩持续增长。目前公司在第三终端的市场份额保持在2%左右,并逐步向上延伸到第二终端,从而获得新的业绩增长点。陕西必康承诺2016-2017 年净利润不低于6.3 亿、7.2亿,配套资金募投项目投产带来产能提升,保证公司业绩稳定增长。六氟磷酸锂市场需求旺盛,提价+产能扩张增厚业绩。六氟磷酸锂是锂电池电解液的重要材料,随着新能源汽车销量爆发(2015 年销量达到38 万辆,同比增长400%),处于严重供不应求的状态,价格大幅度提升。目前六氟磷酸锂的价格在40 万/吨左右,仍有持续提价的空间。公司拥有2000 吨产能已进入满负荷运转,3000 吨产能有望在年底达产。六氟磷酸锂量价齐升将给公司带来显著的业绩增厚。

    业绩预测与估值:预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.55 元、0.66 元、0.84元,对应PE 分比为32 倍、26 倍、21 倍。考虑到公司大健康产业布局宏大,六氟磷酸锂提价带来显著的业绩弹性,我们首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:陕西必康业绩承诺或不达预期的风险;六氟磷酸钾价格或出现波动的风险。