投资要点

    　　事件：2016 年5 月15 日，公司全资子公司陕西必康不商丹循环工业经济园区管理委员会签署了《必康制药（商洛）新医药产业项目框架协议》。项目总投资50 亿元，建设期为3 年，主要建设内容包括医学交流体验中心、大数据中心、3D 打印制药工厂和中药产业研发中心等项目。达产后，预计年产值达到100 亿元人民币。同日，公司不陕西省山阳县政府签订《山阳县必康医药产业园三期项目投资合同书》。计划在现有的山阳县医药产业园进行三期扩建项目，项目总投资50 亿元，预计年产值达到100 亿元人民币。

    　　加快医药大健康投资步伐，16 年业绩高增长几成定局： 2015 年必康集团借壳九九久，目前涉及原料药、中成药、化学药品、生物制剂、疫苗研发、健康产品和健康饮品等产业。

    　　集团在不断发展成为世界制药工业奇迹的同时，一直不断的致力于医疗健康产业全价值链的高度整合及智能化制造体系的构建。此次投资新医药产业项目，将有利于公司充分利用商丹循环工业经济园区在地理区位、交通网络、资源等方面的优势，以现代体验科技及大数据、3D 打印药物制造等前沿科技发展新医药产业，继续强化公司在大健康领域的科技产品储备，全面推进公司的整体发展。陕西必康2015-2017 年业绩承诺分别不低于5.65 亿元、6.30 亿元及7.20 亿元，其中2015 年陕西必康归母净利以5.7 亿元超额完成任务，随公司新增项目产能不断释放，16 年公司业绩高增长几成定局。

    　　预计年底六氟磷酸锂产能扩增150%，突破产能瓶颈：原九九久是国内六氟磷酸锂生产企业的龙头之一，目前2000 吨/年的产能处于满负荷生产阶段，预计2016 年底将新增产能3000 吨/年，若产能顺利释放将增厚17 年的业绩。我国新能源汽车及锂电池产业的快速发展，六氟磷酸锂作为锂电池电解液中不可戒缺的成分之一，供需仍偏紧，目前产品售价维持在40 万元/吨左右，预计全年均价约35 万元/吨，该部分预计将贡献净利润2.5~3.5亿元。

    　　投资建议：预计公司2016-2018 年 EPS 分别为0.56、0.68、0.86 元，对应 PE 分别为30.0、25.0、19.6 倍，首次给予“买入-A”评级，6 个月目标价为 22 元。

    　　风险提示：新能源汽车推广不达标，六氟磷酸锂产能扩张不达预期，市场竞争加剧。