事 项：

    公司发布2017 年年报，报告期公司实现营收53.68 亿元，同比增长44.15%；实现归母净利润8.93 亿元，同比下滑6.40%；扣非后归母净利润7.63 亿元，同比下滑14.81%；EPS0.58 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1元（含税）。

    主要观点

    1.并表大幅增加收入，业绩符合预期

    公司整体毛利率34.81%，同比下降19.98%。营收增长而归母净利、毛利率下降的主因有二：（1）17 年三季度公司并表百川医药、润祥医药，大幅增加收入18.73 亿元，但百川、润祥整体毛利率仅有3.72%；（2）17 年新能源补贴政策退坡、市场产能释放导致六氟磷酸锂价格和盈利能力下降，营收同比-61.61%，毛利率从16 年73.68%降至17 年26.41%。剔除并表因素，公司17 年营收34.95 亿元/同比-6.15%，业绩符合预期。公司销售、管理、财务费用分别同比-18.02%、+17.09%、-67.55%，财务费用下降主因政府贴息补助冲减8992.16 万元利息支出。

    分业务看，17 年医药商业类营收18.73 亿元；医药生产类营收23.08 亿元/同比-4.07%，其中片剂、胶囊、颗粒剂分别营收7.16、7.64、5.10 亿元，同比-13.04%、-2.48%、-6.77%；六氟磷酸锂营收2.07 亿元/同比-61.61%；新材料高强高模聚乙烯纤维营收2.27 亿元/同比+61.46%，目前全球需求超5 万吨，景气度高；中间体板块营收7.22 亿元/同比+15.78%，其中三氯吡啶醇钠因行业开工率不足，营收3.35 亿元/同比+103.39%，7-ADCA、苯甲醛受周期因素影响分别营收1.94、1.33 亿元，分别同比-25.71%、-9.05%。

    四季度实现营收20.76 亿元，同比增长95.11%；归母净利润2.72 亿元，同比增长3.03%，单季毛利率30.99%。

    2.拟转让九九久科技100%股权，聚焦医药主业

    公司在2018 年2 月12 日公告深圳前海高新联盟投资有限公司签署股权转让框架协议，拟以26 亿元转让九九久科技100%股权。公司此前通过九九久科技从事新能源新材料、中间体等业务， 转让完成后公司将聚焦医药主业，未来盈利能力有望进一步增强。

    同日公司公告拟使用自有资金分别不超过1.1 亿元，6000 万元、1.8 亿元、7500 万元收购南京兴邦持有的湖南鑫和70%股权、江西康力70%股权、青海新绿洲70%股权、增资昆明东方获得51%股权，其中青海新绿洲与昆明东方拥有自营连锁药店。此次收购完成后，公司将扩大医药商业布局，加快形成医药全产业链。

    3.盈利预测及评级

    公司实际控制人近一年增持3%股份，近12 亿元，彰显对公司未来发展的坚定信心，看好公司未来发展。我们预计18-19 年公司净利润 11.3 亿、14.9 亿，EPS 为0.74、0.97，对应PE36 倍、27 倍，维持“推荐”评级。

    4.风险提示：医药项目进展不及预期，资产剥离进展不及预期，商誉减值风险