投资要点：

    拥有独家产品的中药企业

    汉森制药从事胃肠疾病、骨伤科疾病及心脑血管疾病中药制剂的研发、生产与销售，主要产品有四磨汤口服液、愈伤灵胶囊、银杏叶胶囊、缩泉胶囊等。其中四磨汤口服液是公司的核心产品，也是公司最主要的利润来源。近年来，公司的二线品种增长较快，其中较为突出的是缩泉胶囊。

    现有产品增速放缓，近两年保持15%~20%

    由于现有产能的问题，2011和2012年是公司的过渡年，从今年开始四磨汤的增速将开始放缓，预计保持在15~20%左右。

    新产品储备丰富，即将陆续推出

    公司将继续对四磨汤的其他剂型进行专利申报，最终公司会垄断四磨汤的所有剂型专利。新药储备方面，主要有广枣通脉胶囊、心脑舒通胶囊、蓝红胶囊、秦香止泻片和尼扎雷丁注射液。今年能够确定拿到生产批文的产品是广枣通脉胶囊和心脑舒通胶囊。

    募投项目进展情况

    公司更改设计方案，导致项目延期，粗算大约将延迟半年时间。目前了解的信息显示，公司已最终确定方案，今年6月份能够开工，明年年底能够开始投产。另外，由于新版GMP标准和基药基地建设等原因，新项目投资金额翻了近一倍，达到近3亿元。

    盈利预测

    据2011年我们应用除权后新股本计算，2011~2013年的EPS分别为0.54元、0.63元和0.76元，对应5月27日的股价19.00元，其动态市盈率分别为35.2X、30.2X和25.0X。考虑到当前股价已经合理，我们认为接下来刺激股价上涨的动力可能更多来自并购等题材刺激形成的短期交易性机会。