投资要点：

    四磨汤口服液空间巨大，汉森在胃药中成药厂家排名逐年提升

    二线品种各具特色，缩泉胶囊基药独家品种，银杏叶胶囊优质优价

    产能年中释放，销售终端稳定增长

    报告摘要：

    四磨汤口服液空间巨大，汉森在胃药中成药厂家排名逐年提升。近年消化系统疾病用药的市场份额从 2010 年的12.75%升至2011 年13.46%，逐年稳定增长。由于四磨汤口服液作为专利产品，同时具有增强肠动力和胃动力的作用，已经进入了 7 个省的基药目录，各地中标结果的开标价格理想，销量增长迅速。胃药中成药生产厂家排名中汉森制药2009 年为14,，2010年为12 ，和2011 为11，排名逐年提升。未来随着省外拓展的进度加速和募投产能的释放，成长空间巨大。

    二线品种各具特色，缩泉胶囊基药独家品种，银杏叶胶囊优质优价。中药中用于治疗尿频尿急及小儿遗尿症的基药有缩泉丸和缩泉胶囊，缩泉丸有8 个厂家，而缩泉胶囊为汉森独家。缩泉胶囊呈现招标必中的态势，价格也很稳定。公司银杏叶胶囊是优质优价产品，每粒中银杏总黄酮醇苷含量高达40mg，其余公司含量都为9.6mg ，因此中标价格都在其他公司的两倍以上。

    产能年中释放，销售终端稳定增长。公司现在每天加班至16 小时以上保证重点品种的生产。预计四磨汤口服液13 年总共增加可以消化的产能会比12 年多6000万支以上，也就是从12 年的2.1亿支增加到13 年的2.7亿支。胶囊产能基数较低，预计 13 年缩泉胶囊和银杏叶胶囊的增速达到45% 和40% 。

    盈利预测。预计2012 年-14 年EPS 分别为0.57 、0.75 、0.97 ，对应 PE分别为37、28 和22倍，我们考虑到公司产品的独家特色以及优良的业绩成长性，维持“买入”评级。