投资要点：

    内生外延齐发力，军工电子信息产业链羽翼渐丰。雷科防务重组上市以来通过自身发展与外延并购，不断加速子公司融合，丰富产业结构，现已形成雷达系统、遥感测控、卫星导航、数字系统、安全存储和模拟仿真等六大业务板块。另外，并购标的爱科特、奇维科技和苏州博海均对未来业绩做出承诺。

    背靠北理工，打造产学研用一体化团队。雷科防务前身为2009 年成立的以毛二可院士创新团队为主导的高科技研发型公司。北京理工大学在我国雷达研究领域处于领先地位。我们认为，雷科防务的核心竞争能力体现在雄厚的研发能力和优秀的技术人才。雷科防务及各子公司均承担过国家重大专项科研任务，如2017 年11 月子公司理工雷科与北京理工大学等多家单位联合申报“面向动物迁飞机理分析的高分辨多维协同雷达测量仪”国家自然科学基金项目获得批准立项。该项目研究成果将达到国际先进水平，在军用民用领域均具有广泛需求及重大应用价值。另外，该项目直接经费8220 万元，其中理工雷科获得经费3652 万元。

    立足长远发展，设立研究院持续开展前瞻性研究。为加速实现公司在雷达等军品方面的核心竞争力，为公司提供新技术支撑并快速占领市场，早在2015年末，雷科防务成立雷达装备研究院（名誉院长为毛二可院士）。研究院成立后能够运用资本迅速整合各类行业资源，开展前瞻性研究，促进企业可持续发展，为各板块跨越式发展提供技术保障。

    管理层增持股份，彰显未来发展信心。基于对公司未来发展前景的信心以及内在价值的认可，雷科防务董事长、总经理、副董事长和副总经理等核心高管人员于2017 年11 月末增持公司股票合计40 万股，并承诺增持六个月内不减持。另外，早在2017 年6 月，雷科防务即实施限制性股票激励计划：激励对象共383 名，授予价格6.04 元/股，解锁期为2017 年至2019 年，业绩考核条件以2016 年净利润为基数，2017 年至2019 年三年增长率分别不低于20%、30%和40%。

    盈利预测与投资建议。我们预计雷科防务2017 年至2019 年EPS 分别为0.13元/股、0.16 元/股和0.19 元/股。结合可比公司的估值情况，我们给予雷科防务2018 年75 倍PE 估值，对应目标价为12.00 元，维持“增持”评级。

    风险提示。产品定型不及预期；军品订单波动；业绩承诺不能完成。