投资要点

    2018 年中报：营收3.93 亿元，同比增33.16%；归母净利润6794 万元，同比增34.64%。除去收购博海创业合并收入2107 万元，公司实际收入增26%。上半年主营业务毛利率49.57%，同比增2.32 个百分点。2018 年1-9月预计实现归母净利润7608-11412 万元，同比增幅为0~50%。

    公司各项业务稳步发展，除复杂电磁环境测试、验证与评估业务下滑35.93%外，其他业务均实现了增长。子公司理工雷科、奇维科技各实现了14.84%、75.95%的快速增长，爱科特收入同比减少约9.84%，雷达研究院作为公司的研发中心上半年亏损1977 万元，同比增加139 万元。

    公司完成2018 年限制性股权激励计划，共计授予113 人5299 万股，占公司总股本的4.81%，授予价格6.04 元/股。解锁期分三年三期，每期解锁比例为40%、30%、30%，解锁条件为：以2016 年归母净利润为基数，2018/2019/2020 年归母净利润增长率不低于30%、45%、55%，即2018-2020年归母净利润下限为1.37/1.52/1.63 亿元。

    公司限制性股权激励较计划减少897.7 万股，根据公司公告的股权激励费用摊销金额同比例减少，得出2018-2020 年费用摊销各约3166/1906/510万元，我们下调公司2018-2020 年的归母净利润为1.78/2.57/3.55 亿元，对应2018 年7 月24 日收盘价PE 为44/30/22 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：商誉减值风险；新品研发及市场开拓不及预期。