营收利润保持较高增速。雷科防务2018 年前三季度实现营业收入6.34 亿元，同比增加40.28%，增长源自主营业务收入增加和收购苏州博海创业微系统有限公司的并表贡献。归母净利润为1.06 亿元，同比增加39.73%。2018 年Q3 单季度实现营业收入2.41 亿元 ，同比增加53.71%，归母净利润为0.38亿元，同比增加49.76%。公司2018 年前三季度综合毛利率为47.67%，比2017 年同期减少2.66pct，净利率为17.64%，比2017 年同期略有上升。

    先后两次主动回购股份以提振市场信心。基于对公司前景的信心，2018 年6月至8 月雷科防务实施回购股票：回购金额约1.00 亿元，价格成交区间为5.57~7.19 元/股，共回购股份1566.05 万股予以注销以减少注册资本；2018年10 月，公司再次推出回购股份预案：拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份并作为公司后期股权激励计划或员工持股计划的股份来源。回购价格不超过9.00 元/股，回购金额为3~5 亿元。

    再次实施股权激励计划，将公司未来发展与核心人员利益绑定。雷科防务2018 年实施限制性股票激励，向141 名激励对象授予限制性股票6196.80万股（占公司总股本5.62%）。授予价格为6.04 元/股，激励对象包括公司董事、高管和核心员工。本次激励计划分三期解锁，解锁条件为公司2018 年至2020 年净利润相对于2016 年净利润的增长率。本次激励计划有利于完善公司中长期激励约束机制并调动核心人员的积极性。

    大股东常发集团转让所持公司股权。常发集团拟通过协议转让的方式将其持有的雷科防务全部股份1.91 亿股（占总股本的16.74%）分别转让给北京翠微集团、北京青旅中兵资产管理有限公司和五矿国际信托有限公司，转让价格为5.50 元/股。转让完成后，三个受让方持有公司股份比例分别为6.68%、5.06%和5.00%。另外，报告期内公司四位高管与两个机构股东共同签署一致行动协议书，各方合计持有雷科防务股份1.11 亿股，占总股本的9.65%。

    盈利预测与投资建议。我们预计雷科防务2018 年至2020 年EPS 分别为0.14、0.15 和0.17 元/股。结合可比公司估值水平，我们给予2018 年50 倍-55 倍PE 估值，对应合理价值区间为7.00 元-7.70 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。产品定型不及预期；军品订单波动；业绩承诺不能完成。