投资要点

    　　公司发布2020年三季报：前三季度实现营收19.36 亿元，同比增长83.07%；归母净利润7.96 亿元，同比增长239.36%；扣非后归母净利润7.87 亿元，同比增长269.63%；基本每股收益0.50 元/股，同比增长239.28%；加权平均净资产收益率20.66 %，同比增加13.91 个百分点。公司预计2020 年度归属于股东的净利润为9.49-10.59 亿元，较上年同期增长330%-380%。

    　　2020 年前三季度公司红外焦平面探测器、各型号装备产品、国内及海外民品销售规模增长明显，业绩持续高增长。分季度看，2020Q1、Q2、Q3 公司分别实现营业收入4.51、7.25、7.60 亿元，同比+154.79%、+48.18%、+94.25%；归母净利润1.59、3.59、2.78 亿元，同比+2561.06%、+150.40%、+226.45%。

    　　2020 年前三季度公司毛利率、净利率大幅提升。其中毛利率68.91%，同比增加14.66 个百分点；净利率41.11%，同比增加18.93 个百分点。

    　　期间费率显著下降。2020 年前三季度，公司期间费用为3.76 亿元，同比增长11.57%，期间费用占营收比重19.42%，同比减少12.44 个百分点。

    　　拟非公开发行募集资金持续加大红外核心器件及模组投入，提升大批量交付能力，满足武器装备和民用产品不断升级需求。9 月30 日，公司发布非公开发行预案：拟向不超过三十五名对象非公开发行不超过1 亿股（不超过发行前总股本的6.282%），募集资金不超过25 亿元。

    　　在手军品订单充裕。根据三季报，公司本部在手军品合同订单合计约13.75亿元，目前已确认销售收入5.28 亿元，还余8.47 亿元有待交付确认。公司于10 月23 日发布重要合同公告：子公司汉丹机电与某客户集中签订了非致命弹药类多个型号产品订货合同，合同总金额为3.32 亿元，此次签署的合同均为汉丹机电成熟产品持续订货。汉丹机电此次合同仅交付确认销售收入110 万元，余3.31 亿元有待继续交付确认。

    　　盈利预测与投资建议。我们调整对公司的盈利预测，预计公司2020-2022 年实现归母净利润10.89/13.15/15.77 亿元，对应PE 为51/43/35 倍（2020.10.27）。

    　　维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：新品研发进度不及预期，军品需求落地及业绩释放低于预期。