投资要点

    公司发布2020 年年报：实现营收33.34 亿元，同比增长103.51%；实现归母净利润10.01 亿元，同比增长353.59%；扣非后归母净利润9.68 亿元，同比增长427.69%。

    公司发布2021 年一季报：营收6.56 亿元，同比增长45.54%；归母净利润2.39 亿元，同比增长50.12%；扣非后归母净利润2.32 亿元，同比增长45.86%。

    分产品看，2020 年红外热成像仪及综合光电系统业务实现收入28.86 亿元，同比增长133.12%，占公司营业收入的86.58%，毛利率63.85%；传统弹药及信息化弹药业务实现收入4.27 亿元，同比增长14.53%，占公司营业收入的12.81%，毛利率30.48%。2020年公司整体毛利率为59.20%，同比增加10.56pct。

    2020 年公司期间费用总额7.41 亿元，同比增长28.20%，费用率为22.24%，同比减少13.07pct。其中销售费用1.13 亿元，同比增长32.90%；管理费用1.71 亿元，同比减少22.97%；财务费用0.02 亿元，同比减少85.88%；研发费用4.55 亿元，同比增长76.79%。

    截至2020 年底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计17.22 亿元，同比增长85.54%，其中应收账款16.68 亿元，较上期期末增长117.45%；存货14.45 亿元，同比增长97.67%。2020 年公司资产负债率31.33%，同比增加12.89pct。

    2020 年公司发布多次重要合同公告，合同合计金额20.12 亿元，达公司2020 年营业总收入的60.35%。2021 年年初至4 月7 日，公司发布多次重要合同公告，合同涉及金额合计12.31 亿元，达公司2020 年营业总收入的36.95%。

    2021 年4 月26 日，公司以29.67 元/股的价格非公开发行限售条件流通股8426.02 万股，募集资金总额25.00 亿元，将投入公司主营业务项目以及补充流动资金。

    公司预计2021 上半年实现净利润6.22-7.22 亿元，同比增长20-50%。

    我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为14.96/19.43/24.34 亿元，EPS 分别为0.89/1.16/1.45 元/股，对应4 月28 日收盘价PE 为38/30/24 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：新品研发进度不及预期，关注武器系统定型进度及需求落地。