1、红外热成像行业龙头，拥有核心技术实力的民参军典范公司起步于红外热像仪研发制造，拥有10 家子公司，研发团队涉及40多个专业技术领域，涵盖红外产业链及高科技武器系统全套专业。2015年收购汉丹机电取得火工品生产资质，助力公司在承接武器装备研制和批生产上取得竞争优势。2020 年进一步募股增资25 亿，扩大军用、民用先进红外探测器以及消费级红外探测器的产能。同时，汉丹机电的新火工区一期建设已经完成，二期工程也在平稳推进，传统非致命弹药供给侧改革完成，需求有望得到充分释放；汉丹机电的新火工区建成将为公司承接武器装备的批生产任务提供有力保障。

    　　2、制冷与非制冷全面推进，综合实力突出

    　　公司全面发展制冷与非制冷红外探测器，兼顾推进军用、高端科研、民用消费、工业监测、医疗检疫和汽车安全驾驶等多领域应用。制冷型红外产品包括碲镉汞中波探测器、Ⅱ类超晶格长波和双色探测器和非制冷氧化钒红外探测器，技术水平均达到国际先进水平，在我国多款型号装备上得到大批量应用。公司全产业链布局，从核心红外探测器芯片到红外成像系统整机均实现自主可控，综合实力突出。

    　　3、武器装备总体研制取得重大突破，实现跨越式发展公司已获得民企首份导弹武器系统总体生产资质，现军贸出口已实现订单签署、国内正式型号今年将获得正式批产订单，2021 年为公司导弹产品实现交付的首年。同时，红外导引头是精确制导武器的核心组件，价值量高达武器装备的40%以上，公司的多款产品已实现型号批产配套，已有重点型号配套已中标，2022 年将实现批量采购。随着国防和军队现代化建设的持续推进，实战化演练的逐步深化，公司未来3 到5 年有望持续取得超预期的增长。

    　　4、盈利预测与投资建议

    　　预计公司2021/22/23 年实现营业收入45.25/59.78/78.45 亿元，实现归母净利润分别为15.02/20.18/26.71 亿元，EPS 分别为0.9/1.2/1.59 元，对应PE 分别为39.92/29.71/22.45 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：军品订单和新产品放量不及预期；盈利和估值判断不及预期