全球领先的红外热像仪专业研制厂商，营收连创新高。公司业务领域涵盖红外焦平面探测器芯片、红外热像整机及以红外热成像为核心的综合光电系统、新型完整武器系统和传统非致命性弹药及信息化弹药四大业务板块。通过全产业链布局，成功搭建了一个体系完整的高科技军工集团。公司2017-2019年营业收入分别为10.16/ 10.84/ 16.38 亿元；2020 年实现营收33.34 亿元（Yoy +103.52%），实现归母净利润10.01 亿元（Yoy +353.59%）；2021Q1归母净利润2.39 亿元，同比增长50.12%。

    　　掌握核心技术，打破“卡脖子”垄断。公司是国内唯一同时具备非制冷探测器、碲镉汞制冷探测器、超晶格探测器技术的公司，建有制冷及非制冷共3条8 英寸产线。2021 年3 月公司与子公司武汉高芯科技共同研制的“百万像素中中波双色制冷红外探测器”通过科技成果评价，打破少数国外企业的技术垄断。目前公司拟通过非公开募投项目，建设“晶圆级封装红外探测器芯片研发及产业化项目”和“面向新基建领域的红外温度传感器扩产项目”，进一步加强公司的技术研发和创新实力。

    　　民品“战略机遇期”，红外创新市场或迎来爆发性增长。为应对2020 年疫情，公司新推出了十几款全自动测温产品，子公司智感科技销售额和利润增长显著，出货量远超2019 年全年数量。与上年同期相比，2021 年疫情防控成果显著，市场对防疫类产品的需求逐渐转向红外创新市场的长期需求，通过晶圆级封装技术降本，红外探测器芯片在户外、安防监控、汽车辅助驾驶、物联网、5G 等领域的应用有望迎来高速增长。

    　　唯一取得完整WQ 系统总体资质的民营企业，型号产品订单持续增长。近年来公司在多类型型号政府装备类产品竞标项目中取得了优异的成绩。2021 年年初至今公司已与客户签署了9 份型号产品订货合同，合同金额合计9.16 亿元，与去年同期相比增幅较大，保证了公司型号项目产品收入持续快速增长。

    　　在取得装备总体生产资质后，公司从做芯片、配套光电系统的企业变成总体企业，具备了从底层核心器件至完整装备系统的全产业链批产能力，实现质的突破，我们认为未来市场空间将进一步打开。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023 年EPS 为0.62/ 0.75/ 0.87元/股，采用PE 估值法给予公司2021 年45-50 倍PE，对应合理价值区间为27.87-30.96 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。军品订单的波动性；民品领域拓展不及预期。