公司发布2021 年中报：实现营收18.47 亿元，同比增长57.04%；实现归母净利润6.94亿元，同比增长34.01%；扣非后归母净利润6.89 亿元，同比增长33.63%；经营活动产生的现金流净额-0.27 亿元，去年同期为1.28 亿元，同比减少1.55 亿元。分季度看，2021Q2，公司实现营收11.91 亿元，同比增长64.20%，环比增长81.39%，归母净利润4.56 亿元，同比增长26.89%，环比增长91.13%。

    　　分产品看，公司红外热成像仪产品实现营收15.02 亿元，同比增长32.33%，占公司总营收的81.28%，毛利率64.26%；传统弹药及信息化弹药产品实现营收3.07 亿元，同比增长733.17%，占公司总营收的16.59%，毛利率21.47%。

    　　报告期内，公司期间费用2.81 亿元，同比增长37.03%，期间费用占营收比重15.21%，同比减少2.22pct；其中，销售费用4203.13 万元，同比增长33.27%；管理费用8626.51万元，同比增长34.02%；财务费用162.96 万元，去年同期为-707.88 万元；公司研发费用1.51 亿元，同比增长29.96%，研发投入占营业收入8.17%。

    　　报告期内，公司应收项目合计23.89 亿元，较期初增长38.73%，存货16.27 亿元，同比增长42.84%，比期初增长12.57%；报告期公司应收账款周转率0.97 次，同比减少0.31 次，存货周转率0.51 次，同比增加0.17 次。

    　　为不断优化探测器芯片生产制造关键技术，使金属、陶瓷以及晶圆级封装产品的产能进一步提升，满足大批量客户的需求，公司在2020 年制定了扩产计划，非公开发行股票募集资金用于提升红外核心器件的产能及民用标准化模组产能，加快新一代探测器技术平台的建设工作，预计达产后将助力公司军民品业务继续实现跨越式发展。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为14.96/18.03/21.7 亿元，EPS 分别为0.64/0.77/0.92 元/股，对应8 月17 日收盘价PE 为45/38/31 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：新品研发进度不及预期，关注武器系统定型进度及需求落地。