投资要点

    　　公司发布2021年三季报：前三季度公司实现营收24.45亿元，同比增长26.26%；归母净利润9.19 亿元，同比增长15.49%；扣非后归母净利润8.99 亿元，同比增长14.26%。

    　　分季度看，公司2021Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入6.56、11.91、5.97 亿元，分别同比变化+45.54%、+64.20%、-21.39%，Q3 营收环比减少49.83%；Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润2.39、4.56、2.25 亿元，分别同比变化+50.12%、+26.89%、-19.06%，Q3 归母净利润环比减少50.67%。

    　　2021 年前三季度，公司整体毛利率为57.53%，同比减少11.38pct，其中Q3 毛利率57.70%，同比减少5.41 pct，环比小幅减少0.05pct；净利率为37.62%，同比减少3.49pct，其中Q3 净利率37.70%，同比增加1.14pct，环比小幅减少0.60pct。

    　　2021 年前三季度，公司期间费用4.18 亿元，同比增长11.16%，期间费用占营收比重17.10%，同比减少2.32pct；研发费用2.37 亿元，同比增长15.15%，研发投入占营业收入9.70%，同比减少0.94pct。

    　　2021 年前三季度，公司经营活动现金流净额-1.81 亿元，去年同期为-1.64 亿元，较去年同期减少0.17 亿元；投资活动产生的现金流量净额-9.39 亿元，去年同期为-1.05 亿元，较去年减少8.33 亿元；筹资活动产生的现金流量净额12.45 亿元，同比增长166.90%。

    　　截至2021 三季度末，公司应收项目合计25.69 亿元，较年初增长49.17%，公司存货18.32 亿元，较年初增长26.76%；公司应收账款周转率1.22 次，同比减少0.62 次，存货周转率0.63 次，同比增加0.12 次。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为14.13/17.11/20.71 亿元，EPS 分别为0.6/0.73/0.88 元/股，对应10 月28 日收盘价PE 为34/28/24 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：新品研发进度不及预期，关注武器系统定型进度及需求落地。