事件：2022 年4 月19 日晚公司发布2022 一季报。2022Q1 公司实现营业收入7.42 亿元（同比+12.95%），归属母公司净利润3.12 亿元（同比+30.62%），实现扣非归母净利润2.97 亿（同比+28.12%），基本每股收益0.13 元/股。

    毛利率水平稳定，回款情况向好。2022Q1 公司毛利率57.03%，与2021 年同期基本持平。2022Q1 期间费用率18.08%，同比降低3.64pct；销售费用1058.21 万元，同比-51.59%，主要是维修材料费及技术服务费减少所致；财务费用-1440.01 万元，同比-332.00%，主要系2022 年一季度大额存单等利息收入增加及无贷款利息支出所致；管理费用4318.73 万元，同比+3.14%；公司研发费用同比+30.36%，主要系研发人员工资及项目材料投入增加所致。

    2022Q1 信用减值损失较2021 年同期减少5004 万元，主要系较长账龄的应收账款本期回款及商业承兑汇票到期承兑导致减值转回。

    项目建设持续推进，订单充足交付稳步进行。资产负债表端来看，2022Q1末公司固定资产9.76 亿元（同比+16.57%），在建工程2.53 亿元（同比+363.37%），较2021 年年末增加5324.63 万元。应收账款20.46 亿元（同比+26.14%），较2021 年年末增加1.16 亿元；存货16.31 亿元，仍保持在较高水平；合同负债5.48 亿元（同比+34.35%），较2021 年年末减少1.14 亿元。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司 2022-2023 年eps 为0.73、0.95 元/股，结合可比公司 PE 估值情况，给予公司 2022 年30-35 倍PE 估值，对应合理价值区间为22.01-25.67 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：军品订单的波动性，民品市场拓展不及预期。