本报告导读：

    　　全球军用红外市场增长，国内装备需求迎来复苏，公司深化全产业链拓展，内外需订单持续增长，业绩有望持续取得超预期进展。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖给予“增持”评级，给予目标价 22.74 元。预计公司2025~2027 年归母净利润为6.94/8.81/11.20 亿元，EPS 分别为0.16/0.21/0.26 元，综合PE 及PB 估值法，给予公司目标价22.74 元，“增持”评级。

    　　全球军用红外市场增长，国内装备需求迎来复苏。1）全球军用和天文级红外探测器市场前景广阔，在天文和军事领域均蕴藏着巨大机遇。根据globalinformation，预计到2030 年，全球军用和天文级红外探测器市场规模将达到8 亿美元，2024 年至2030 年复合年增长率（CAGR）为7.5%。2）红外制导技术助力武器装备跨代升级，红外技术在侦察、制导、无人装备及军事揭伪等领域应用占比不断提高。3）受益前期延期型号项目恢复，公司2025 年上半年营业收入同比增长68.24%，净利润同比大幅增长906.85%，我们认为，随着国内多款红外整机及综合光电系统订单进入密集收获期，公司业绩有望持续增长。

    　　深化全产业链拓展，内外需订单持续增长。1）公司业务已拓展至总装环节，实现了元器件到装备整机全产业链布局。公司率先研制成功并获得该类系统总体科研生产资质某型完整装备系统总体型号项目签订了大额采购协议，公司于“十四五”收官之年签订协议且为该型号项目当年度独家供应商，体现了国家对公司多年来在完整装备系统总体领域整体认可，为公司在“十五五”期间持续承接国家新一代装备研制任务奠定了基础，使公司成为国家主战完整装备主要供应商之一，为公司实现战略目标和提升盈利水平打开了广阔天地。

    　　2）军贸出海打开全球增长空间。公司积极“走出去”参与全球竞争，相关完整装备系统已实现多国家批量交付。2025 年公司再次签订多笔大额合同，标志着公司已跻身国际高端完整装备系统供应商行列。

    　　催化剂：实现国内型号与军贸订单持续增长。

    　　风险提示：型号产品特点导致公司销售收入波动风险，经营管理风险，将部分信息豁免披露或脱密处理方式可能影响投资者对公司价值做出正确判断风险等。