事件描述

    　　公司发布2025A 年报，2025A 实现营业收入46.19 亿元，同比增长72.50%，实现归母净利润6.86 亿元，同比增长253.45%；分季度来看，公司2025Q4 实现营业收入15.51 亿元，同比增长79.26%，实现归母净利润1.04 亿元，同比增长120.96%。

    　　事件评论

    　　在完整装备系统总体领域，公司增扩了多品类完整装备系统资质并在多个新品类完整装备系统总体项目上竞标胜出，实现了在完整装备系统总体领域从某一品类到多品类、多领域的跨越式发展。公司率先研制成功并获得该类系统总体科研生产资质的某型号完整装备系统总体产品已实现批量订货，报告期内，公司又与客户签订了该型号项目大额订购合同且为该型号项目当年度的独家供应商，不仅体现了国家对公司多年来在完整装备系统总体领域的整体认可，也体现了国家对民营企业承担重大国防使命的高度信任，为公司在“十五五”期间持续承接国家新一代装备研制任务奠定了基础，标志着公司在完整装备系统总体方面的能力和地位已走到了先进行列，完成了从“跟随”到“引领”的跨越，对公司后续承担国内多个总体项目的批量生产任务产生了积极影响。未来公司型号项目业务比重逐步向完整装备系统总体倾斜，将持续为公司贡献新的收入和利润增长。

    　　民品海外市场方面，依托丰富的新品矩阵，公司全年海外业绩实现稳步增长。针对欧美狩猎市场，公司推出新一代双目手持热成像望远镜、红外热成像瞄准镜及融合夜视设备，产品组合进一步丰富，高端户外夜视市场竞争力持续增强。公司产品在全球多个国家和地区获得高度认可，TU 系列、TB 系列、TN 系列产品凭借优异品质与性能，市场份额持续扩大，业务增长态势良好。同时， ODM/OEM 代工业务保持良好发展势头，与多个战略客户合作持续深化，多个定制项目顺利进入交付期，产值与利润表现稳健。

    　　公司持续推进智能化工厂建设，全面优化自动化与信息化生产流程，坚守精益制造理念，不断提升生产效能与交付能力，为公司业务高质量发展筑牢根基，全力支撑全球化战略落地。目前，公司已建成 3 条 SMT 生产线，可满足消费级、车规级、航天级等多类标准的 PCBA 制造需求，保障各类产品的生产供给，自主开发搭建的全自动柔性生产线，实现了 SMT 贴片、模组采集、图像校正、点胶、检测、搬运等关键工序的全流程自动化，有效提升了产线运转效率与产品一致性，降低人为操作误差。

    　　我们预计公司26/27/28 年归母净利润分别为12.96/16.69/21.09 亿元，同比增速为89%/29%/26%，对应PE 分别为47/36/29 倍。

    　　风险提示

    　　1、需求下达不及时；

    　　2、产能扩张不及预期的风险。