事件：公司发布2021年三季报，实现营收556.29亿元，同比+32.38%；实现归母净利润109.66亿元，同比+29.94%。

    　　业绩符合预期，增速放缓系高基数影响。公司2021Q3实现营收217.3亿元，同比+22.4%；实现归母净利润44.8亿元，同比+17.5%。排除所得税退税对单季度的影响(分别于2020Q3、2021Q2收到并确认)，扣非后归母净利润44.7亿元，同比+25.1%，高于营收增速，符合预期。

    　　三大事业群稳步增长，创新业务表现突出。国内业务第三季度均实现正增长，其中PBG受宏观环境影响项目落地周期拉长; EBG受益于企业数字化转型有望长期拉动需求; SMBG实现较快增长。海外业务与去年同期相比有所好转，第三季度保持平稳增长。创新业务2021年前三季度实现营收92.4亿元，同比+88.6%，Q3实现营收36.6亿元。其中，萤石分拆上市稳步推进；9月底推出第四代AMR移动机器人；车电/微影业务发展良好。

    　　供应紧张仍然存在，继续维持高库存战略。限电限产/缺芯/物流运力紧张和运费高涨持续影响上游供应链。公司一方面积极备货(2021Q3存货为191亿元，环比增加40亿元)，一方面调整产品售价维持毛利水平(2021Q3为46.33%)。公司2021Q3合同负债达26亿元，同比+93%,维持稳定供应。

    　　多角度布局，助力公司长期发展。公司发展多维感知+ AI工程化+低代码引擎+视频和AR技术融合，持续扩大竞争优势，长期看EBG和创新业务营收占比有望持续提升。同时，公司2021年股权激励草案，要求ROE/营收CAGR不低于20%/15%，体现公司对业绩长期增长的信心。

    　　投资建议：我们预计公司2021-23年营收为818/1001/1188亿元，归母净利173/214/258亿元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：创新孵化不及预期、原材料涨价风险、中美贸易摩擦加剧。