Q3 收入保持稳健增速，前三季度扣非后净利润增长33%：根据公司三季报，公司前三季度实现营业总收入 556.29 亿元，比上年同期增长 32.38%；实现归属于上市公司股东的净利润 109.66 亿元，比上年同期增长29.94%；扣非后净利润为106.94 亿元，同比增长33.01%。从单三季度来看，公司Q3 实现收入217.27 亿元，同比增长22.41%，实现归属于上市公司股东的净利润44.84亿元，比上年同期增长17.54%；扣非后净利润为44.72 亿元，同比增长25.06%。我们认为，公司在全球疫情和供应链紧张的挑战下仍保持了稳健的收入和利润增长，证明了公司前瞻的经营战略和优秀的内部运营能力。

    　　国内EBG 和SMBG 收入增速继续保持，创新业务前三季度收入增长88.6%：

    　　根据公司投资者交流纪要，从国内外两方面看前三季度经营情况：国内业务，3 个BG 在第三季度均实现了正增长，其中SMBG 继续保持较快增长，公司通过海康云商等平台工具的部署推广，加强与经销伙伴的线上线下联动，丰富营销手段与可售产品种类，提高竞争力；EBG 的增速继续保持，企业用户数字化转型升级、降本增效、机器换人等方面，均有较大的可为市场空间，EBG业务的持续增长有较好的基础；海外三季度继续保持平稳增长。此外，创新业务前三季度保持高速增长，实现营业收入92.4 亿元，同比增长88.6%。

    　　毛利率保持稳定，净利润率持续优化：公司前三季度毛利率为46.33%，相比中报提升了0.03pct；净利率为20.67%，相比中报提升了0.45pct，整体盈利能力保持稳定。根据公司投资者交流纪要，在原材料价格上涨和供应链短缺的环境之下，公司在生产、交付和定价方面做更多精细化的运营管理，保证持续稳定供货，根据市场情况适当调整部分产品的售价，做好各方面的平衡发展，以维持较为稳定的毛利水平。费用率方面，公司前三季度销售费用率为11.61%，相比去年同期下降0.85pct；管理费用率为2.75%，相比去年同期下降0.43pct；研发费用率为10.90%，相比去年同期下降0.38pct，我们认为，公司毛利率的稳定，和费用率的持续优化，将有效推动公司净利润增长，同时保持高净利润率水平。

    　　盈利预测与投资建议：我们认为，公司基于自身深厚技术积累，不断优化业务架构，积极应对外部环境变化，进一步确立竞争优势。我们预计，公司2021-2022 年EPS分别为1.77/2.13 元。由于公司在安防监控领域的核心能力，及未来在AI、创新领域的拓展潜力，未来公司可望保持持续的竞争优势，给予较同行业公司更高的估值溢价，给予公司2021 年36-42 倍PE，对应合理价值区间63.72-74.34 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：AI 产品进展低于预期的风险，行业增速低于预期的风险。