事件：2022 年2 月22 日晚，公司发布2021 年度业绩快报，2021 年度公司实现营业总收入813.01 亿元，比上年同期增长28.03%；实现归属于上市公司股东的净利润167.84 亿元，比上年同期增长25.39%，业绩快报收入超预期。

    业绩韧性强劲，单季度收入和利润同比增速有望见底，2022 年单季度收入和利润数据有望环比上行。公司2021 年单Q1~ 单Q4 收入同比增速为48.35%/34.17%/22.41%/21.83% ， 同期的归母净利润同比增速分比为44.96%/37.86%/17.54%/17.29%，呈现出明显的逐步环比降速之势，但是在面临全球宏观扰动、疫情冲击以及2021 年上半年供应链紧张催生分销商囤货背景下的订单前移的影响下，2021 年Q4 收入和归母净利润基本持平2021 年单Q3 的水平，显示了公司极强的业绩韧性（公司往年收入利润占比最高的季度就是第四季度），有望提振市场对于2022 年全年，尤其是同比增速压力最大的2022 年Q1 的业绩信心（2021 年Q1 已经出现了明显的供需不平衡，从而带来了当季收入48.35%的同比高增速），单季度业绩增速有望见底，未来持续单季度增速上行可期。

    股权激励维持收入15%CAGR 和20%ROE 要求，为长期稳健增长保驾护航，“脱钩”安防，估值体系有望稳步上行。2021 年10 月7 日，公司发布了新一期股权激励，覆盖23.32%的员工人数，通过长达五年的完整解锁周期绑定核心人才，本次限制性股票激励计划的条件基本与公司2018 年限制性股票激励计划的大体一致（CAGR 从20%调为15%），也显示出公司管理层在长期发展中所秉持的一致的稳健风格。随着公司沿着光谱的波长通过多维感知技术拓展产品组合，我们认为创新业务有望再造一个海康，同时和EBG 业务的持续深入将持续带来公司和传统安防硬件公司的市场刻板印象和估值体系的全面“脱钩”。2021 年28.03%的收入增速超额完成了激励目标，助力长期远景目标的达成。

    维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023 年实现收入811.83 亿元、975.51 亿元、1180.07 亿元，归母净利润为168.54 亿元、204.46 亿元和247.83 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI 推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。