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海康威视(002415)机构评级研报股票分析报告

 
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海康威视(002415):业绩表现超市场预期 引领智能物联新未来

http://www.chaguwang.cn  机构:华安证券股份有限公司  2022-04-16  查股网机构评级研报

  公司公告

      4 月15 日,公司发布2021 年年报与2022 年一季度报告。

      2021 年,公司实现营业收入814.20 亿元,同比去年增长28.21%;实现归母净利润168 亿元,同比去年增长25.51%;实现扣非后归母净利润164.44 亿元,同比去年增长28.42%。

      2022 年第一季度,公司实现营业收入165.21 亿元,同比去年增长18.11%;实现归母净利润22.84 亿元,同比去年增长5.29%;实现扣非后归母净利润22.10 亿元,同比去年增长9.30%。

      点评

      业绩表现超市场预期,高库存决策保障供应稳定。2021 年,得益公司在数字化转型领域的持续推动与强劲的供应链调控能力,营收与净利润分别同比增长28.21%、25.51%;Q1-Q4 分季度收入分别同比增长48.36%、34.17%、22.41%、20.06%;盈利能力稳定,毛利率与净利率分别为44.33%与21.51%。2022 年,疫情反复背景下,公司持续提高存货水平,通过供应链筹划,缓解供应紧缺、上游价格上涨带来的供应波动。因此,公司Q1 仍实现优异业绩表现,Q1 营收与净利润分别同比增长18.11%、5.29%。

      业务定位“智能物联AIoT”,持续提升软硬融合能力。基于20 年的细分领域积累,2021 年公司业务领域定位为“智能物联AIoT”,以技术为基,以产品赋能,致力于引领智能物联新未来。

      公司注重技术创新,目前研发人员达2.54 万人,同比增长23.09%;2021年研发投入为82.52 亿元,占营收比例达10.13%,以高比例研发投入促进软硬件产品升级。当前,公司覆盖全系列电磁波谱,拓展不同维度感知能力,基于3 类支撑技术(物联感知技术、人工智能技术和大数据技术),为客户提供5 类软硬产品(物联感知产品、 IT 基础产品、平台服务产品、数据服务产品和应用服务产品),以及4 项系统能力(系统设计开发、系统工程实施、系统运维管理、系统运营服务)。

      硬件端,公司在售产品型号达3 万多种;软件端,公司基于完善的统一软件架构逐渐提升开发效能。2021 年,公司AI 开放平台持续升级,新增多维能力如声音分类、文字识别、数据智能等,将开发平台能力由视觉拓展至多模态;上线自主学习,推动算法精度提升;上线编排平台,可针对复杂应用展开低代码开放。截至2021 年年底,AI 开放平台已服务企业用户超过8000 家,生成模型5 万个,累积落地项目4000 个。

      PBG 业务:深化数智基座,助力城市数字化转型。2021 年,PBG 业务实现营业收入191.61 亿元,同比增长19.85%,占境内主业收入比重38.15%,占营业收入比重23.53%。得益十四五数字化转型政策,政府数字化改革迎来更广阔市场。PBG 业务深化数智基座能力,以“感知、智能、数据”为核心,以“两池三库七平台一屏一环境”等基础软件和通用软件为基础,拓宽业务在智慧城市、公共安全、交通出行、城市治理、民生服务、生态环保等领域的智能应用,已形成120 余款应对行业需求的行业软件。此外,公司稳步提升系统工程能力,为客户提供项目闭环保障。截至2021 年,公司已累计为G 端客户提供346 类不同场景的解决方案。未来PBG 业务也将在乡村振兴、疫情防控、应急管理、市政治理、民生养老等领域持续下沉,把握新的业务发展机遇。

      EBG 业务:加速推动千行百业的企业数字化转型。2021 年,EBG 业务实现营业收入166.29 亿元,同比增长12.94%,占境内主业收入比重33.11%,占营业收入比重20.42%;EBG 收入增速降低主要由于公司21年收入统计口径变化,若不计热成像产品收入统计影响,EBG 业务营收增速与往年相近,约为24%,符合预期。2021 年,受国内房地产、教育等行业因政策调整,EBG 业务整体增长受一定影响,但机器换人、企业降本增效的本质需求未变,EBG 分散下游仍有望为公司创造高增速收入。

      2021 年,EBG 业务深化AI 工程能力,提升全面感知能力,基于低代码引擎与组件化技术打造慧拼应用赋能平台,依托云眸平台提供企业级SaaS 服务,推动公司业务在数字能源、智能制造、智慧建筑、教育教学、金融服务、数字乡村、智慧医疗、智慧社区等行业的数字化转型。截至2021 年,云眸已累计应用于超过4 万办公场所、 28 万零售门店、 60万物流节点,服务于416 万社区业主和350 万学生家长,累计接入250万台设备终端。

      SMBG 业务:打造泛安防产业互联网,数字化供应链与营销并行。2021年,SMBG 业务实现营业收入134.90 亿元,同比增长46.49%,占境内主业收入比重26.86%,占营业收入比重16.57%。SMBG 以海康互联、海康云商两大主线平台为基础,提供渠道数字化平台、工程商工作台、中小企业用户服务平台和生态合作开放平台,把握碎片化需求,赋能SMB客户。2021 年,SMBG 完善数字化供应链,打通工厂到用户端交易通路,建设近10 个海康蜂巢物流中心,提升供应链能力;同时,推动数字化营销,打造数字化门店,完成平台商角色转型。

      创新业务多点开花,为公司长期发展注入新动力。2021 年,公司8 个创新业务合计实现营业收入122.71 亿元,同比增长98.93%,占营业收入比重15.07%;已有5 个创新业务的收入超过10 亿元、净利润为正。其中,萤石/机器人/热成像/汽车电子/存储/其他业务分别贡献营收39.48/27.62/22.14/14.32/13.85/5.30 , 收入占总营收比例分别为4.85%/3.39%/2.72%/1.76%/1.70%/0.65%。2021 年,创新业务在各自领域开疆拓域,业务收入体量快速提升,萤石与机器人开启准备上市的步伐,为公司长期发展注入新活力。以萤石为例,截至2021 年底,萤石云接入IoT 设备已达1.59 亿台,智能家居硬件产品体系逐渐形成。以机器人为例,公司新一代AMR 架构平台发布,并基于底座形成四大硬件产品系列,并开发第一代低代码应用开发平台。

      海外业务从疫情中逐渐恢复,推进一国一策布局。2021 年,公司海外业务实现营业收入219.85 亿元,同比增长24.23%,占营业收入比重27%。

      当前海外疫情影响逐渐缓和,公司在海外推进一国一策的差异化布局,提升海外营销、供应链能力。截至2021 年,公司在海外设有23 个大区功能中心,66 个销售分支和服务机构,设立3 个制造工厂和11 个物流中心,在155 个国家和地区开展业务。基于总部-大区-国家的营销网络架构拓展海外市场,其中,总部侧建设业务支撑能力,大区侧建设运营与服务体系,国家侧因地制宜深耕本地市场。

      投资建议

      基于公司在智能物联领域的持续深入布局,在多个事业群下游享有的数字化转型机遇,以及创新业务多点开花,我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 201.48、246.72、304.12 亿元,对应市盈率为18.50、15.11、12.26 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      疫情影响下游市场需求;上游原材料成本波动;新业务发展不及预期。

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