事件：2022 年4 月15 日，公司发布2021 年报及2022 年一季报。2021年，公司实现营业总收入814.20亿元，同比增长28.21%；实现归母净利润168.00亿元，同比增长25.51%。2022Q1，公司实现营收165.22 亿元，同比增长18.1%；实现归母净利润22.84 亿元，同比增长5.29%。

    　　2021 年PBG 与EBG 稳步增长，SMBG 实现高速增长。按照公司最新分类规则，国内公共服务事业群PBG 收入191.61 亿元，同比增长19.85%；企事业事业群EBG 收入166.29 亿元，同比增长12.94%；中小企业事业群SMBG 收入134.90 亿元，同比增长46.49%；其他主业收入9.43 亿元，若调整微影业务确收口径，三大BG 的增速都会有所提升，其中EBG 提升最为明显，调整后增速在24%左右。

    　　创新业务高增，海外业务复苏。2021 年，公司创新业务整体收入122.71亿元，同比增长98.93%，其中超过10 亿的创新业务主体从2 个增加到5 个，分别是萤石、机器人、微影、汽车电子、存储业务。创新业务的增长速度普遍较快，占公司营收比重达到15.07%，已经成为拉动公司成长的稳定动力来源。海外市场从疫情中逐步恢复，海外业务加速复苏。2021 年海外业务营收189.26亿元，同比增长15.09%。在芯片短缺和国际物流大幅涨价等背景下，公司充分利用全球营销网络优势，有效调动供应链，保证高价值产品销售。

    　　坚持“智能物联AIoT”战略不变，超越安防边界。公司坚持以技术为基，以产品赋能，致力于引领智能物联新未来的路线。目前研发人员达2.54 万人，同比增长23.09%；2021 年研发投入为82.52 亿元，占营收比例达10.13%，以高比例研发投入促进软硬件产品升级。分具体业务来看：1）机器人业务同比增长103.26%，同时发布新一代AMR 软件平台，并将机器视觉产品拓展至3D 产品线；2）海康微影的热成像业务持续迭代优化产品，通过提高定位精度，拓宽产品序列等方式扩大产品矩阵及收益规模；3）汽车电子业务同比增长118.92%，业务集中于乘用车及商用车的智能驾驶需求，乘用车2021 年新增定点项目数量翻倍，其中新增合同预期销售额较2020 年末翻两倍。

    　　投资建议：公司是目前全球科技巨头中，通过主动架构变革来适应AloT 时代碎片化特性的公司，将率先享受智能化时代多场景下创新业务百花齐放的红利，预计公司2022-2023 年归母净利润为189.33 亿元和224.13 亿元，对应PE分别为20X 与17X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：疫情反复有可能导致全球经营风险和供应链风险；海外贸易风险；新产品市场进展不及预期；分拆上市不及预期。