全球智能物联龙头厂商，长期发展确定性强。公司为全球智能物联龙头企业，深耕二十余年。公司专注于物联感知、人工智能和大数据领域的技术创新，提供软硬融合、云边融合、物信融合、数智融合的智能物联系列化软硬件产品，具备大型复杂智能物联系统建设的全过程服务能力。根据公司业绩快报，公司2022 年实现营业收入831.74 亿元，同比增长2.15%；实现归母净利润128.27 亿元，同比下降23.65%。

    　　业务拆分：（1）国内业务方面， PBG、EBG 和SMBG 趋于复苏，深度受益于数字经济趋势。两会重申安防重要性，PBG 业务有望持续受益；新能源革命、新型基础建设革命、机器替人革命等引领产业数字化变革新方向，EBG 业务深度受益；据艾瑞咨询测算，2022 年中小企业数字化升级服务市场规模为3,300亿，SMBG 市场空间广阔。（2）国际业务方面，拉美亚洲保持增长，欧洲北美承压。预计未来海外业务两级分化的状态将会持续，海外收入区域分布格局将会改变。（3）创新业务方面，继萤石后分拆海康机器人上市，汽车电子赛道不断加码。公司创新业务表现良好，多项业务成长为国内龙头。其中，萤石网络已成功上市，海康机器人已发布分拆预案。国内业务趋于复苏，创新业务成长强劲。

    　　AI 市场空间广阔，AI 布局持续加码。公司围绕AI Cloud 架构，将AI 注入产品，引领市场发展。公司软硬件技术布局+业务沉淀，为70+细分行业提供定制化解决方案。公司设立AI 开放平台，实现前端智能可定义，具备基于小样本数据训练高精度算法的能力。截止2021 年年底，AI 开放平台服务企业用户超过8,000家，生成模型50,000 个，累积落地项目4,000 个。

    　　国企改革正当时，公司经营持续稳健。二十大报告指出要深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大；上交所总经理蔡建春建议推动央企用好资本市场的融资优势和资产配置功能，不断做强做优做大；2023 年3 月，政府工作报告指出深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。海康威视为国企背景高新技术企业，有望受益国企改革东风。

    　　2015-2021 年，公司ROE 维持在30%左右，盈利能力强，经营持续稳健。

    　　盈利预测、估值与评级：受疫情影响，政府投资下滑、企业投资意愿减弱，根据公司业绩快报，公司22 年归母净利润为128.27 亿元。考虑到下游需求尚未完全恢复，公司业绩短期承压，我们下调23-24 年归母净利润为173.98、207.55亿元（下调幅度为18.9%、15.6%），对应PE 为21x、18x。我们持续看好公司作为全球智能物联龙头的市场前景，看好AI 技术快速渗透、创新业务快速成长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政府投资周期性波动，中美贸易摩擦，互联网企业介入竞争加剧。