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海康威视(002415)机构评级研报股票分析报告

 
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海康威视(002415):业绩符合预期 下游需求有望逐步回暖

http://www.chaguwang.cn  机构:平安证券股份有限公司  2023-04-16  查股网机构评级研报

事项:

    公司公布2022年年报,2022年公司实现营收831.66亿元(2.14%YoY),归属上市公司股东净利润128.37亿元(-23.59%YoY)。拟向全体股东每10股派发现金红利7.00元(含税)。

    平安观点:

    业绩符合预期,下游需求有望逐步回暖:2022年公司实现营收831.66亿元( 2.14%YoY ) , 归属上市公司股东净利润128.37 亿元(-23.59%YoY),扣非后归母净利123.31亿元(-25.02%YoY)。2022年公司整体毛利率和净利率分别是42.29%(-2.04pctYoY)和16.30%(-5.21pctYoY),净利率下降主要是公司产品降价和研发投入增加,公司业绩符合预期。业务分类来看:1)境内业务部分:公共服务事业群PBG营收是161.35亿元,同比减少15.79%;企事业事业群EBG的收入是165.05亿元,同比减少0.75%;中小企业事业群SMBG收入124.97亿元, 同比减少7.36% 。2 ) 境外业务收入220.32 亿元, 同比增长16.41%。3)创新业务收入150.70亿元,同比增长22.81%。随着国内经济逐步复苏,预计23年下游需求逐步回暖,带动公司业绩正增长。费用端: 2022 年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为11.75% ( 1.20pctYoY ) 、3.18% ( 0.56pctYoY ) 和-1.19%(-1.03pctYoY),费用率基本稳定。技术及产品布局上:公司着重推进感知技术、图像技术、光学技术等的发展,形成覆盖众多领域、具有一定先进性的技术集。其中在感知技术方面,初步打造了从可见光到远红外、X光、毫米波等波段的全谱系感知技术平台。通过多年产品工程化的打磨,目前公司在售产品型号已超过3万个,形成公司在满足用户碎片化需求方面的优势。营销服务体系上:2022年公司继续完善营销服务网络,贴近客户与用户。海康威视在国内构建32家省级营销中心,下设超过300家城市分公司和办事处,在海外设立72个分子公司和办事处,向全球150多个国家和地区供应产品和服务,为公司长久发展打下基础。

    强化技术创新,开放生态赋能体系全面形成:技术创新是公司生存和发展的最主要经营手段。为了应对各种挑战,也为了迎接新的机遇,2018-2021年公司研发费用率分别是8.99%、9.51%、10.04%和10.13%,研发费用率稳步提升。2022年公司研发投入98.14亿元,占公司销售额的比例为11.80%。公司研发和技术服务人员约2.8万人,继续保持较高的研发投入。

    同时,公司加快了向大数据业务的拓展,也加快了创新业务的发展。公司可提供包括设备、平台、数据和应用的全面开放能力,为行业应用开发者提供全方位的支持,公司的一体化运维服务平台支持第三方感知设备的接入。另外,物信融合数据资源平台,在已提供主流数据接入方式的同时,支持对第三方数据存储管理系统或数据格式的接入;提供的物联数据治理工具支持对多厂商、多类型物联设备的要素治理和点位布建评价;数据服务接口为业务应用的开发提供支撑。

    AI引领安防智能化变革,公司继续推进创新业务发展:智能物联是一种基础能力,为人与物、物与物提供相连接、相交互的可能性。在安防智能化升级趋势下,产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力,拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步,行业门槛提高使得产业集中度有望进一步提升,行业格局持续优化。同时,随着人工智能技术的发展,计算机对视频图像的处理技术,将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率,摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此,“人工智能+安防”在帮助客户提升业务效率的同时,也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下,公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外,海康威视在基础算力和大模型建设上进行了大量的投入和积累,相关能力不仅在硬件产品、软件产品中得到应用,也落地到包括海康威视AI开放平台等面向用户的算法训练中。

    投资建议:公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖;同时,公司海外市场拓展稳步前行,创新业务渐入佳境将为业绩的稳步增长增添动力。考虑到安防需求恢复的进度,我们略下调公司23/24年盈利预测,新增25年盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为170.57/200.86/236.66亿元(23/24年原值为180.28亿元和209.20亿元),对应PE为25/21/18倍,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:1)技术更替风险:随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进,行业业务和应用需求可能会随之演变。

    如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化,公司未来发展的不确定性将会加大;2)汇率波动风险:公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营,汇率风险主要来自以非人民币(美元为主)结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动,可能会影响公司的盈利水平。3)全球市场开拓风险:公司业务覆盖全球150多个国家和地区,如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况,可能对公司的业务发展产生不利影响。

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