4 月14 日，公司发布2022 年年报与2023 年一季度报告。

    　　22 年实现营业收入831.66 亿元，同比+2.14%；归母净利润128.37 亿元，同比-23.59%；毛利率为42.29%，净利率为16.30%。

    　　23 年Q1 实现营业收入162.01 亿元，同比-1.94%；归母净利润18.11亿元，同比-20.69%；毛利率为45.17%，净利率为12.03%。

    　　点评

    　　营收利润下滑趋势收敛，23 年整体趋势向好。22 年内外复杂环境下，公司通过感知数据技术壁垒、多领域业务布局、灵活供应链管理，实现业务的稳健发展，经营韧性强劲。23 年Q1，公司营收与利润下滑趋势逐渐收敛，22Q1-23Q1 的收入同比增速分别为18%/4%/3%/-9%/1.9%，22Q1-23Q1的利润同比增速分别为5%/-19%/-31%/-31.5%/-20.69%。23 年整体趋势向好，伴随企业数字化转型趋势深化，国内经济日渐复苏，公司费用管理加大把控，海外发展中国家业务布局扩大，预计23 年业绩有望逐季向上。

    　　前瞻研发多模态模型，AI 持续赋能物联垂直领域。AI 是物联的灵魂，海康已在基础算力和大模型建设上进行大量的投入和积累。海康早在多年以前就研发CV 大模型，现已进入多模态阶段，支持视觉、语音、文本等的融合训练处理；为了支持大模型研发，自建部署业内一流的数据中心，构建千卡并行训练能力，面对安防场景训练百亿级参数。当前已应用到硬件产品、软件产品，落地到海康威视AI 开放平台等面向用户的算法训练中，截至目前AI 开放平台已在100 多个行业智能产业升级中应用，支持1.5 万多家用户，大幅提升视频信息提取度与数据标注效率。未来预训练大模型等技术的突破，将促进AI 更广泛地价值应用，海康拥有多模态大模型能力、全面感知产品线、二十余年行业数据知识积累，有望在新一轮AI 浪潮中把握住智能机会。

    　　受益经济复苏与数字化，三大BG 或实现递进式反弹。2022 年，国内主业三大BG 合计收入为451.37 亿元，同比-8.41%。其中，1）PBG 实现营收161.35 亿元，同比-15.79%，下滑主要受去年疫情防控项目递延以及21年Q4 基数较高等因素影响。2）EBG 实现营收165.05 亿元，同比-0.75%，企业数字化趋势下，业务表现出较大韧性，尤其以能源行业增速较快。

    　　公司将继续积极探索数字化应用场景，构建多维感知+AI+低代码+云服务为核心的智能物联产品和方案，通过AI 工程化降低成本，通过低代码加快应用上线，目前云眸平台已接入370 万台终端设备，EBG 业务将受益大制造、企业数字孪生、教育医疗新基建等领域。3）SMBG 实现营收124.97亿元，同比-7.36%，主要由于中小企业对经济敏感，下半年受经济疲软影响，但整体平稳。23 年伴随经济复苏与企业数字化趋势深化，三大BG将实现递进式反弹。

    　　海外发展中国家占比预计提升，创新业务呈现快速发展势头。海外业务实现营收220.3 亿元，同比+16.41%，在北美、欧洲受通胀和政治打压等因素下，公司通过加快在发展中国家的业务布局，实施“一国一策”策略，发展态势良好，预计发展中国家收入占比将继续提升。

    　　创新业务实现营收150.7 亿元，同比+22.81%，八大创新业务公司百花齐放，智能家居/机器人/热成像/汽车电子/存储分别同比变化+3.26%/+41.81%/+26.01%/+33.06%/+16.73%。其中，1）萤石网络已完成上市，23Q1 实现收入与利润增速分别为+4.3%/+33.7%，B 端云业务与C端智能家居业务布局发展顺畅，双轮并行驱动发展。2）海康机器人预计于今年上市，机器视觉业务产品线不断开拓，基于VM 算法平台实现AI赋能，AGV 机器人产品广泛布局3C、新能源、汽车、医疗等领域。3）汽车电子端，子公司森思泰克进行增资扩股，前瞻研发4D 成像雷达获一线主机厂项目定点，与汽车电子业务协同效果明显。未来，伴随海康AI 能力进一步提升，主业与各创新业务间软硬协同效应均将加强，降本增效趋势凸显。

    　　投资建议

    　　公司作为头部智能物联网公司，坚持多技术路线发展+多产品解决方案开发+多行业场景深度拓宽，在二十余年积累的丰富感知数据+人工智能技术+大数据技术+云计算技术基础上，长期布局数字化转型领域。展望23年，经济环境逐步复苏，创新业务快速成长，我们认为公司长期发展优势明晰，预计 2023-2025 年公司归母净利润为 170、203、246 亿元，对应市盈率为25、21、17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　项目落地不及预期，地缘政治产生影响，技术推进不及预期。