二季度正增长，盈利能力强：公司上半年营收同比略增至375.7 亿元，实现归母净利润53.4 亿元，同比下滑7%。二季度单季的营收和归母净利润分别为213.7 和35.3 亿元，同比分别增长3%和1%，毛利润同比增长9%至96.6 亿元。毛利率维持在45.2%的较高水平，低毛利率的主业建造工程占比降低，供应链成本的优化、主动聚焦盈利更好的业务等都对毛利率有所贡献。公司保持高强度研发，单季研发费用创28.2 亿元的历史新高。在保持196 亿的较高安全库存水平下，经营活动净现金流43.1 亿元，创下二季度单季的历史最高水平。

    主业稳健发展：上半年，境内企事业事业群EBG 营收略增至近70 亿元，保持了去年下半年以来相对公共服务事业群PBG 的领先。境内中小企业事业群SMBG 营收同比下降9%至57.5 亿元。境外主业营收略增至99.1 亿元。随着宏观经济持续复苏，公司的主业需求将持续回暖，并保持稳健发展。

    创新业务具有韧性：创新业务整体收入81.9 亿元，同比增长17%，占公司营收比重达近22%。海康机器人分拆上市申请已获得深交所受理，上半年营收同比增长29%至22.8 亿元。萤石网络已在科创板独立上市，上半年营收同比增长9%至22.8 亿元。汽车电子业务营收同比增长22%至10 亿元。

    积极发展多维感知、人工智能、大数据三大技术主干：在感知端，海康近年不断拓展红外、毫米波、声波、X 光、紫外、温湿度、压力等多维感知手段。在人工智能技术方面，海康处于行业第一梯队，打造了AI 开放平台，更高效灵活的支撑大量非标场景中算法的落地，并从2021 年起将底层算法逐步切换成Transformer 架构，提升感知算法的能力。在大数据技术方面，海康构建可以融合物联网和信息网的数据平台，不断总结和归纳数据在各行业的应用形式，建立和完善相应的数据模型。

    我们预测公司23-25 年每股收益分别为1.69、1.91、2.18 元（原23-25 年预测为1.81、2.14、2.44 元，主要调整了营收、毛利率、费用率和汇兑），根据可比公司23 年24 倍PE 估值水平，对应目标价为40.56 元，维持买入评级。

    风险提示

    宏观经济发展不及预期，海外业务发展不及预期，创新业务发展不及预期。