2Q23 单季度营收与归母净利润均实现同环比增长。1H23 公司实现营收375.21 亿元(YoY+0.84%)，归母净利润53.38 亿元(YoY-7.31%)，扣非归母净利润50.36 亿元(YoY-10.79%)，毛利率45.18%(YoY+2.04pct)。2Q23 单季度，公司实现营收213.70 亿元(YoY+3.06%，QoQ+31.90%)，归母净利润35.27 亿元(YoY+1.49%，QoQ+94.71%)，扣非归母净利润34.82 亿元(YoY+1.35%，QoQ+124.06%)；毛利率45.20%(YoY+2.52pct，QoQ+0.03pct)，在一季度毛利率修复后，二季度营收与利润端均实现同环比增长，盈利能力逐季改善。

    　　1H23 EBG 同比增长2.42%，下半年PBG、SMBG 有望随经济复苏逐步修复。1H23公共服务事业群PBG 实现营收62.73 亿元(YoY-10.06%),企事业事业群EBG 营收69.96 亿元(YoY+2.42%),中小企业事业群SMBG 营收57.52 亿元(YoY-8.50%)；其中企业数字化提升运营效率需求强劲，1H23 EBG 中能源冶金、智慧建筑、工商企业、教育教学领域业务均有所增长，餐饮、文旅等消费领域复苏较为明显。展望下半年，PBG 延期项目部分有望逐步落地；EBG将随企业数字化持续保持增加；随公司线上线下拓展、产品品类丰富，SMBG有望逐步恢复增长。

    　　1H23 创新业务同比增长16.85%，业务占比近22%，存储与智能家居逐步复苏。1H23 公司创新业务收入81.88 亿元，各项业务均实现较好增长；与消费相关的存储和智能家居业务逐步复苏： 存储业务收入39.16 亿元(YoY+8.43%)；智能家居收入21.83 亿元(YoY+11.39%)；此外，机器人、汽车电子等业务继续保持快速增长：机器人收入22.78 亿元(YoY+29.00%)，汽车电子10.01 亿元(YoY+21.57%)。

    　　海外客户结构逐步调整，降本增效费用端持续优化。1H23 海外业务实现收入99.09 亿元，同比增长2.30%，二季度增速好于一季度，毛利率44.86%(YoY+0.72pct)。其中发展中国家保持增长，拉美、亚洲、南欧、非洲等区域增长较快且市场空间广阔，预计未来发展中国家业务占比将逐步提升。此外，公司降本增效持续推进，一方面加大研发投入，聚焦创新业务与新产品开发以抓住市场机会点；另一方面控制人员规模优化人员结构，预计费用端优化成效有望逐季体现。

    　　投资建议：我们看好公司智能物联综合解决方案能力及创新业务的成长空间，预计23-25 年营收889.3/984.8/1095.3 亿元，归母净利润150.6/170.2/193.3 亿元，当前股价对应PE 分别为21/19/17x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内需求不及预期，创新业务拓展不及预期。