事件：公司发布2023 年半年度业绩报告，报告期内实现营收375.71 亿元，同比增长0.84%，归母净利润53.38 亿元，同比下滑7.31%，扣非后归母净利润50.36 亿元，同比下滑10.79%。

    　　行业底部逐步修复，公司Q2 业绩环比大幅增长。报告期内国内经济呈现复苏态势，公司优化完善内部管理，不断提升运营效率，调整优化资源投放，整体实现较快增长。

    　　分业务板块来看：PBG 实现营收62.73 亿元，YoY -10.06%，EBG 实现营收69.96 亿元，YoY +2.42%，SMBG 实现营收57.52 亿元，YoY -8.50%，其他主业产品与服务实现营收4.53 亿元，YoY -4.03%，境外业务实现营收99.09 亿元，YoY +2.30%，创新业务实现营收81.88 亿元，YoY +16.85%；公司Q2 单季度实现营收213.7 亿元，YoY+3.06%，QoQ+31.9%，实现归母净利润35.27 亿元，YoY+1.48%，QoQ+94.7%，实现扣非归母净利润34.82 亿元，YoY+1.35%，QoQ+124.06%，Q2 毛利率45.2%，QoQ+0.03 pct，净利率17.82%，QoQ+5.79 pct。研发费用方面，上半年公司研发投入52.85 亿元，YoY+13.06%。上半年公司创新业务表现亮眼，持续保持高增长。其中机器人业务实现营收22.78 亿元，YoY +29%，汽车电子业务实现营收10.01 亿元，同比增长21.57%。

    　　AI 多模态大模型驱动下游行业应用层智慧化升级。多模态模型是实现人工智能应用的关键，OpenAI 发布GPT-4 多模态大模型，显示多模态大模型在整体复杂度及交互性上已有较大提升，模型升级有望加速细分垂直应用成熟，赋能下游智慧化升级，带动需求快速增长。公司研发视觉大模型技术多年，现已到了多模态大模型的研发阶段，包括视觉、语音、文本等多模态信号的融合训练及处理。大模型的智能感知认知能力，能够使公司的智能系统具备更强的泛化能力，从而更好的去理解和响应用户的需求，提升下游应用智能化升级

    　　投资建议：公司作为智慧视觉龙头，基本面伴随安防行业底部修复，此外公司布局AI行业多年，垂类领域积累深厚，长期有望受益于多模态大模型推动B 端智慧化应用提升。预计23-25 年净利润141 亿、163、197 亿，对应PE 估值23.3、20.1、16.7 倍，我们认为底部复苏叠加AI 多模态长期受益逻辑，成长空间广阔，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业景气度不及预期；智能安防渗透率不及预期；新产品迭代不及预期；研报使用信息更新不及时风险。