事件:

    　　海康威视发布2023Q3 业绩： 2023 年 10 月 20 日，海康威视发布2023 年第三季度报告，公告显示 2023 年三季度，公司实现收入 237.0亿元，同比增长 5.5%；实现归母净利润 35.1 亿元，同比增长 14.0%；扣非归母净利润 34.3 亿元，同比增长 18.9%。

    　　我的的观点:

    　　Q3 收入利润保持增长，看好 Q4 持续改善 2023Q3，公司收入和利润持续保持增长，实现收入 237.0 亿元，同比增长 5.5%；实现归母净利润 35.1 亿元，同比增长 14.0%。2023 年前三季度，公司毛利率达到 44.9%，比上年同期提升 2.5 个百分点，主要得益于公司持续推进降本工作。同时 3 季度费用率出现环比改善，整体费用率环比下降 1.7 个百分点，其中销售费用率和研发费用率分别环比下降0.77pct、1.02pct。预计随着经济环境逐步复苏以及企业数字化转型的不断深入，Q4 公司业绩将持续改善。

    　　国内 PBG 持续承压，EBG 保持增长势头 国内主业方面，1）PBG 持续承压，主要受政府财务状况较为紧张的影响，项目进度较为缓慢，2023Q3 同比持续负增长；2）EBG 业务则持续保持良好的增长势头，2023Q3 EBG 在国内主业占比接近 45%，其中工商企业增速较为领先，其他行业如智慧建筑、能源冶金、教育教学等行业均有所增长，数字化转型依然是 EBG 业务主要驱动力；3）SMBG 业务实现单季度转正。

    　　境外主业表现持续回暖，公司维持乐观预期 海外业务方面，2023年前三季度业务增速实现了逐步提升，除个别地区如韩国、以巴表现较弱，整体表现趋势回暖，业绩会上公司对未来海外业务表达了乐观的预期。

    　　“观澜”大模型助力业务发展 公司已构建了“基础大模型 — 行业大模型 — 任务模型”的三层架构，算法方面，公司通过 AI 开放平台累积了大量的模型，用户场景；数据方面，公司在大量垂直行业如交通、电力、钢铁、煤炭、安检均有业务开展，因此结合了比较多的行业数据打造行业大模型，并且沉淀了丰富的数据清洗经验；实际应用方面，海康拥有丰富的经验实现大模型向边缘端小模型的迁移，最终为客户完成模型的部署，从而提供高性价比的解决方案。

    　　盈利预测和投资评级 考虑到整体经济环境呈现慢复苏的趋势，我们调整了盈利预测，预计公司 2023E/2024E/2025E 收入分别为859 亿/942 亿/1059 亿元，归母净利润为 140 亿元/174 亿元/195亿元，对应 EPS 和 P/E 分别为 1.50 元/1.87 元/2.09 元 和21.82/17.51/15.66x，考虑到公司在行业的龙头地位，有望在复苏中率先受益，维持“买入”评级。

    　　风险提示 宏观经济复苏不及预期；中美贸易矛盾加剧；创新业务增长不及预期；海外业务风险；汇率风险；市场竞争加剧。