4Q 收入超预期，期待 24 年复苏

    　　海康公布 23 年业绩快报：营收893.6 亿元（yoy：+7.4%），归母净利润 141.2亿元（yoy：+10.0%），分别高于我们预期4.3%、1.3%。其中 4Q23 实现营收 280.8 亿元（yoy：+19.8%），相比3Q23 同比增长5.5%，增速显著回升；4Q23 归母净利润 52.7 亿元（yoy：+31.7%）。展望24 年，我们预计万亿国债、专项债逐步推动基建回暖，公司业绩或将继续复苏，我们上调24/25 年收入预测至987/1,118 亿元（前值：945/1,075 亿元），上调归母净利润预测至171/204 亿元（前值：169/203 亿元），维持目标价43.0 元，基于 23.5x 24E PE （可比公司 16.4x 24E PE，考虑到公司的龙头地位，行业复苏中率先受益，同时看好观澜大模型能力全面赋能业务），维持“买入”。

    　　2023 回顾：收入同比增速逐季上升，创新业务与EBG 驱动增长2023 年，公司营收逐渐恢复，季度收入同比增速逐季上行（-1.9%、3.1%、5.5%、17.4%）。国内主业中：1）EBG 收入增速领先，3Q 在国内主业占比已接近45%；2）SMBG 3Q 收入同比转正（1H23 同比增速：-8.5%），我们预计全年增速或转正；3）PBG 3Q 收入继续负增长（1H23 同比增速：

    　　-10.1%），在国内三大主业中复苏偏弱，公司3Q23 业绩会表示原本预期2H23 落地的数个PBG 大项目可能延期至24 年。创新业务3Q 收入同比增速逐季提升，与EBG 共同驱动增长。海外业务3Q23 整体呈现回暖趋势。

    　　控股股东及一致行动人增持，彰显信心

    　　根据公司公告，截至2024 年1 月9 日，控股股东中电海康已实施完毕2023年10 月17 日披露的增持计划，增持金额2 亿元。此外，中电海康一致行动人电科投资计划自2024 年1 月16 日起6 个月内继续增持公司股票，增持金额不低于3 亿元，不超过6 亿元。控股股东及一致行动人增持公司股份，彰显对于公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可。

    　　2024 展望：经济趋稳，期待业绩逐渐复苏

    　　国内业务方面，在经济逐渐趋稳的背景下，随着万亿国债逐渐下发叠加 24年专项债发行推动基建转暖，我们预计公司业绩将逐季回暖。海外地缘扰动因素仍存，但公司持续积极拓展发展中国家市场，我们看好公司凭借优质产品与服务在海外延续优势。

    　　维持目标价43.0 元，维持“买入”评级

    　　我们上调24E/25E 归母净利润预测至171/204 亿元（前值：169/203 亿元）；同时维持目标价43.0 元，基于23.5x 24E PE；我们看好海康多元发展的业务模式，同时看好公司观澜大模型能力全面赋能业务，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外市场政策和疫情风险；部分智能化市场竞争激烈。