当地时间6 月27 日，加拿大政府要求海康在加子公司停止运营并关闭业务，并禁止政府部门、机构和国营公司购买或使用海康威视产品。本次国家安全审查的范围不包括海康威视在加拿大境外的关联业务。我们认为：1）加拿大市场对海康威视的整体营收贡献微乎其微，2024 年加拿大市场收入占海康的营收占比不足0.3%，事件对公司业绩直接影响有限；2）此次限制仅针对特定实体，并非全面禁止产品进入加拿大市场；3）公司全球布局完善，行业积累深厚，我们认为公司服务海外客户战略或保持不变，看好公司通过技术创新和本地化服务来满足全球客户的多样化需求。近期，公司在场景数字化方面持续取得积极进展，AI 赋能工业、医疗、水利等各个场景，展示了场景数字化的创新实践与落地价值。展望全年：1）我们看好公司以利润为中心的高质量增长；2）看好AI 产品逐步落地，场景数字化持续推进；3）海外主业下游需求相对刚性，看好海外主业韧性。给予目标价35 元，维持“买入”。

    　　事件：加拿大政府要求海康威视加拿大关闭业务

    当地时间2025 年6 月27 日，加拿大创新、科学和工业部长 MélanieJoly 宣布，基于根据《加拿大投资法》进行的国家安全审查，加拿大政府已要求海康威视旗下的海康威视加拿大有限公司停止其在加拿大的运营并关闭业务。声明表示已禁止其所有政府部门、机构以及国有企业购买或使用海康威视的产品。目前，政府还在积极审查现有设备资产，以确保未来不再使用任何遗留的海康威视产品。对此，公司回应自成立以来，恪守商业伦理，并严格遵守业务所在地的法律法规，在全球范围内开展合法合规的经营活动。

    　　观点#1：加拿大营收占比较低，限制影响有限

    　　根据2024 年年报，海康2024 年海外收入 259.89 亿人民币，同比增长8.39%。销售占比28.1%。公司表示2024 年营收中加拿大市场占比不足0.3%，本次限制对业绩影响微乎其微。此外，加拿大政府限制是针对海康威视在加注册的特定运营实体(海康威视加拿大)，而非全面禁止产品进入加拿大市场。这意味着，虽然加拿大要求海康威视停止在加拿大的直接运营业务，但并未直接对第三方渠道或代理商作出明确限制。因此，我们认为本次事件对海康威视整体业绩的影响预计将十分有限，不构成实质性经营风险。

    　　观点#2：全球布局具备韧性，服务海外客户战略或不变

    海康深耕全球市场多年，拥有广泛的国际客户基础和完善的全球销售与服务网络。海康威视一直强调产品的民用属性，致力于通过技术创新和本地化服务来满足全球多样化需求。未来，海康威视或将继续秉持“合规经营、本地化发展”的原则，积极应对各国监管政策变化，并加大研发投入以提升产品竞争力。看好公司凭借其强大的研发实力和深厚的行业积累，持续在全球安防市场保持领先地位。近期，公司在场景数字化方面持续取得积极进展，AI赋能工业、医疗、水利等各个场景，我们看到公司主业正逐步企稳，AI 产品落地加速，且由于对北美销售敞口小，关税扰动有限，看好公司海外业务保持较高韧性，海外及创新业务收入占比有望继续提升。

    　　盈利预测与估值

    　　维持25/26/27 年归母净利润预测同比+8.2%/16.3%/19.2% 至129.6/150.8/179.7 亿元。维持目标价35 元，基于25x 25E PE（可比公司19.3x 25E PE，考虑到公司处于龙头地位，行业复苏中率先受益，且对美/加收入敞口较低，业务稳健性高），维持“买入”。

    　　风险提示：半导体周期下行，AI 需求不及预期，技术研发不达预期的风险。