投资要点：

    　　维持盈利预测 ，维持目标价23元，维持“增持”评级。维持2020-2022年归母净利润7.32/11.43/15.10 亿元，对应EPS0.59/0.92/1.22 元。公司承诺高管预计未来6 个月不存在减持计划，给予公司2021 年25倍PE，维持目标价23 元。

    　　推动子公司员工持股计划，打造全球电子烟销售网络体系。公司控股子公司“一号机”是国内最大的电子烟销售公司之一，同时公司给CEO 和整个管理团队20%的员工持股，充分调动了团队的积极性，过去在不到一年的时间，迅速开拓了3000 多家门店，此外还开拓了近5000 家的商铺渠道和店中店，依托公司强大的物流体系和长达十多年的渠道管理能力，打开公司全新的成长天花板。

    　　线下渠道复杂需求琐碎，需要常年在行业的积累深耕。市场认为相比于线上电商平台的导流，线下渠道建设较为传统壁垒不高；我们认为由于电子烟禁止在线上销售的政策，线下店拓展的速度和选址的位置将成为哪家公司能胜出最关键的要素。电子烟线下渠道建设需要渗透到超市、店铺、潮牌店等小颗粒度市场，对渠道管理提出更高的要求，爱施德搭建的T1-T6 渠道体系和十万家门店是最有利的补充。

    　　催化剂：电子烟渗透加速，荣耀、苹果手机市销量超预期

    　　风险提示：与电子烟厂商合作不及预期，公司主要合作手机厂商销量不及预期