报告导读

    爱施德披露2021 年财报，2021 年实现营业收入951.66 亿元（yoy +48.62%），归母净利润9.22 亿元（yoy + 31.64%），业绩持续提升，营收和利润均创历史新高。

    投资要点

    21 年营收+48%，归母净利润+32%，营收和利润均创历史新高，手机销售业务份额持续提升，渠道下沉及零售服务场景升级实现突破：

    2021 年公司实现营收951.66 亿元（yoy+48.26%），归母净利润9.22 亿元（yoy+31.64%）；Q4 营收298.43 亿元（yoy+48.62%），归母净利润1.74 亿元（yoy-21.16%）。公司持续强化新零售基础设施平台建设，其手机分销业务服务价值持续提升，公司借助苹果Q4 中国市场份额第一势头全面推进渠道下沉及零售服务场景升级，截至2021 年底，公司手机销售实现营收861.13 亿元（yoy+51.91%），占总营收比重高达90.49%。

    新零售战略升级，构建运营中枢核心能力：

    线上线下全场景打通，强化对C 端用户的触达和服务，全年线上2C 订单数超1,000 万单。公司为新荣耀持股比例最大的渠道战略伙伴，进一步优化自身运营体系以匹配荣耀组织架构，服务荣耀物流体系，创造荣耀ND 业务规模新高。

    渠道方面，公司已搭建全渠道电商销售网络，并成为荣耀品牌多个项目的唯一认证服务商，助力新荣耀大福提升零售市场份额。此外，基于与阿里巴巴的战略合作，公司打通CES 市场销售通路，获得苹果线上渠道授权，截至21 年底，通过新渠道向线上平台客户供货86 亿元，持续拓展增量空间。

    新零售系统2.0 提升新零售能力，构筑多元品牌价值：

    在消费升级大背景下，公司与金东集团、中茶股份实现战略合作，力求打造多元品牌合作，突破快消品销售服务。子公司深圳九九酒业独家代理贵州珍酒“金珍三十”、“金珍十五”两款旗舰产品；茶饮领域，公司与中国茶叶股份有限公司成立合资公司进行战略合作，共同开拓茶叶、袋泡茶等市场。通过打通各产业私域流量池，赋能销售服务加速升级。

    盈利预测及估值

    爱施德作为国内领先的数字化分销和数字化零售服务商，在销售网络布局、产品运营发展、组织效率提升和数字化更新支撑等方面具有显著竞争优势，是我们持续看好公司的核心理由。预计22/23/24 年公司营收1,144.65/1,330.96/1,509.39 亿元，同比增长20.4%/16.3%/13.4%，归母净利润12.55/16.66/22.11 亿元，同比增长36.1%/32.8%/32.7%，当前市值对应市盈率分别为8.7X/6.5X/4.9X，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复；新品销售及拓展不及预期；手机销售不达预期