投资要点：

    2012年联通加大WCDMA资本开支，网络覆盖是重点：我们判断具备网络及终端优势的中国联通在3G时代将长期处于优势地位，随着用户数及业务量不断增长，其WCDMA 网络资本开支增速将高于三大运营商无线资本开支平均水平，预计2012年联通WCDMA投资420亿增长超过100%，长期看解决覆盖仍然是联通3G网络建设的重点，这将拉动直放站及室分覆盖设备需求。

    公司与联通保持长期合作关系，收入占比高：公司与联通有着长期优秀的合作关系，2007-2009年联通收入占比分别为35%、42%、57%(见招股说明书) ，2010年这一比例约为45%，是A股中联通收入占比最高的通信设备制造商。在2011年联通直放站及配套设备集采中三元达两项第一，三项第二，排名处于领先，联通加大WCDMA建设三元达将最为受益。

    完美的协同效应--WLAN继续给力，天线带来新的增长：全球看运营商无线网络发展趋势是LTE+WLAN混合组网，2011年国内运营商WLAN建设规模大增，公司WLAN收入约1.6亿，随着2012年以中移动为首运营商继续加大WLAN建设力度，以及存量WLAN网络优化、设备维护需求的不断扩大，预计公司2012、13年WLAN业务收入分别为3.43、4.12亿。公司2011年收购海天天线，天线业务预计将在今年带来1.2亿增量收入，室分覆盖、WLAN、天线将发挥更好的协同效应。

    估值及投资建议：预计11-13年EPS：0.44、0.75、1.05元，6-12个月目标价20元，维持"强烈推荐"评级。

    风险提示：运营商WLAN建设规模不达预期，公司天线业务拓展缓慢