报告要点

    事件描述

    随着前期康盛股份定增公告出台,近期其股价走势较为抢眼,而基于我们对公司持续跟踪以及对未来行业基本面趋势判断,就公司长期投资逻辑阐述如下:

    事件评论

    募投项目拖累业绩表现,基本面向上趋势明朗:一季度公司主营同比增速为 21.52%,而当期归属净利润亏损 701.7 万元,同时公司预计上半年亏损额度为 1200-1500 万元,使得公司近期持续亏损的主因在于前期募投项目产能释放后固定资产折旧及摊销等费用及利息支出增加,但募投产能投放未达预期而导致当期效益未能体现;不过考虑到随着募投产能逐步释放带来的折旧摊销压力减缓以及增发募集资金到位后财务费用大幅降低,公司基本面向上改善预期较为明确,我们谨慎预期15年业绩逐步转正。

    技术难题基本解决,“铝代铜”项目有望突破:“铝代铜”即在空调中使用铝合金来替代铜质配件,其在经济性、热交换效率、可靠性及节能环保上较传统铜质材料均具备较强优势,目前该技术已广泛应用于单冷及车用空调领域;此前阻碍“铝代铜”进程的根本因素在于冷暖空调中化霜问题存在,不过该问题近期已基本得到解决,“铝代铜”进程有望加速得到加速;在“铝代铜”项目顺利投产背景下,公司作为在该领域布局最早、技术及产能储备最为丰富的厂家,其必将成为空调“铝代铜”趋势的最大受益者。

    定增保障长期发展,资本市场介入彰显信心:公司此次定增拟募集10 亿资金用于补充营运资本,在优化公司资本结构并缓解偿债压力的同时,也有力地保障了“铝代铜”项目投产后产能释放及后续业务拓展的资金需求;而从定增对象来看,实际控制人旗下浙江润成主营新能源汽车电机、电控及电空调业务,随着新能源汽车政策逐步放开,预计该块业务有望实现跨越式发展;另外两家定增方星河资本及拓洋投资控股股东均为中植资本,此次高调参与公司增发也彰显资本市场对公司潜在改善预期的强烈看好。

    基本面触底向上,维持“谨慎推荐”评级:由于“铝代铜”业务低于预期及折旧费用高企等因素,公司目前正处基本面底部;而考虑到目前核心技术难题突破,空调行业“铝代铜”进程有望加速,随着募投产能持续释放公司空调铝配件销量有望迎来快速增长,同时考虑到未来公司折旧及财务费用压力逐步减缓,公司基本面向上趋势较为确立;此外,此次定增在优化公司资本结构并缓解偿债压力同时也有力地保障公司长期业务发展;综上,预计公司14、15 年EPS 为-0.04、0.25 元,维持“谨慎推荐”评级。