事件：2015年2月26日晚，康盛股份公布2014年业绩快报，1）全年看，2014年实现收入18.65亿元，同比增长26.6%；实现归母净利润-3049万元，同比下降307.8%；对应EPS为-0.13元。2）从单季看，2014年第四季度实现收入3.97亿元，同比增长17.9%；实现归母净利润-1102万元，同比下降56.1%。

    净利率大幅下降，多因素导致14年业绩触底：预计2014年公司净利率为-1.6%，同比大幅下滑2.6ppt导致业绩触底，我们认为主要由三方面原因所致，一是行业竞争加剧导致毛利率下降；二是募投项目投资较快导致了固定资产、折旧的大幅增加；三是负债过多导致财务费用高企。预计15年业绩将迎来反转：一方面定增后公司营运资金得以大幅扩充，预计公司将会使用营运资金还清一部分债务，公司的资产负债率和利息支出将下降；另一方面，公司的铝代铜业务已在海外市场有所突破，随着能效领跑者制度的实施、空调降本的需要，铝代铜业务2015年在国内市场或有突破，将促进公司收入与业绩的提升。

    预计15年公司将加速转型：定增对象之一——浙江润成领先布局于新能源汽车、无人机等领域，公司与浙江润成存在一定业务协同，未来与浙江润成在业务上存在广泛合作空间；另两大定增对象——星河资本、拓洋投资系中植资本，未来也将为公司提供更多资源支持。

    投资建议：仅考虑现有业务，我们预计2014-2016年，公司营业收入将达18.65、22.60、27.60亿元；公司净利润将达-3049、6137、10373万元；2014-2016年，EPS将达-0.13、0.16、0.27元（2015、2016年为定增摊薄后EPS）。维持买入-A的投资评级。

    风险提示：铝代铜推进不达预期、终端消费不振风险。